一、美國農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告對(duì)玉米市場利空

　　美國農(nóng)業(yè)部最新供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，美陳作玉米庫存為17.72億蒲式耳，上月預(yù)估為17.79億蒲式耳，市場預(yù)期為17.74億蒲式耳。報(bào)告預(yù)估2015/2016年度美國玉米期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存為17.13億蒲式耳，高于上月預(yù)估的15.99億蒲式耳，亦高于市場預(yù)期的14.24億蒲式耳。與此同時(shí)，預(yù)計(jì)今年玉米單產(chǎn)為168.8蒲式耳/英畝，高于上月預(yù)測的166.8蒲式耳/英畝，也是歷史次高紀(jì)錄，報(bào)告還預(yù)估了2015/2016年度美國玉米產(chǎn)量為136.86億蒲式耳，高于市場平均預(yù)估的133.18億蒲式耳，亦高于上月預(yù)估的135.30億蒲式耳。從上述數(shù)據(jù)來看，陳作玉米庫存基本符合預(yù)期，但新季度玉米庫存明顯高于市場預(yù)期，故而從這一角度來看，USDA8月供需報(bào)告對(duì)玉米市場形成利空效應(yīng)。此外，值得我們注意的是，在人民幣彈性加大的背景下，國內(nèi)進(jìn)口包括玉米在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)成本將上升，進(jìn)而在一定程度上支撐了國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場價(jià)格水平。

　　二、玉米現(xiàn)貨市場穩(wěn)中有跌，或不利于提振期價(jià)走勢

　　當(dāng)前，玉米現(xiàn)貨市場價(jià)格穩(wěn)中趨弱，總體延續(xù)下跌態(tài)勢。截至8月14日，山東地區(qū)用糧企業(yè)收購玉米價(jià)格在2160-2320元/噸一線，較上周大跌30-180元/噸;遼寧錦州港(600190,股吧)口玉米主流收購價(jià)在2300元/噸，較上周跌20元/噸，鲅魚圈港玉米平艙價(jià)格在2350-2380元/噸，較上周跌20元/噸左右;大連港玉米平艙價(jià)格亦維持穩(wěn)中趨弱的態(tài)勢運(yùn)行，截至本月14日，大連港玉米平艙價(jià)為2350元/噸，其走勢如圖1所示。玉米現(xiàn)貨價(jià)格的走弱，在一定程度上是不利于提振盤面期貨價(jià)格走勢的，以玉米1601合約為例，其走勢依然處于下行通道之中。

　　從玉米現(xiàn)貨市場來看，持糧主體出貨意愿仍較為強(qiáng)烈，與此同時(shí)，部分地區(qū)輪換糧陸續(xù)出庫，且湖北、山東等地春玉米已進(jìn)入集中上量時(shí)期，玉米供應(yīng)環(huán)境趨于寬松。此外，玉米臨儲(chǔ)收購政策利空氛圍依然存在，如政策托底與更大程度發(fā)揮市場化機(jī)制作用并行，并傳言今年臨儲(chǔ)價(jià)格將比去年有所下調(diào)，甚至更接近市場價(jià)格。

　　三、生豬養(yǎng)殖市場對(duì)玉米行情推動(dòng)作用有限

　　盡管當(dāng)前全國生豬平均價(jià)格持續(xù)上漲，價(jià)格處于相對(duì)高位水平，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，生豬平均價(jià)格總體保持上漲勢頭，截至8月14日，22個(gè)省市生豬平均價(jià)格為18.38元/千克，其走勢如圖2所示。但生豬存欄量以及能繁母豬存欄量等養(yǎng)殖市場指標(biāo)性數(shù)據(jù)均處于相對(duì)低位水平運(yùn)行，這意味著生豬養(yǎng)殖市場對(duì)飼料以及飼料原料的消耗進(jìn)度有所放緩，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)狀況依然未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的恢復(fù)和改善，飼養(yǎng)市場恢復(fù)仍需時(shí)日，終端市場消費(fèi)依舊不佳，加之新季春玉米集中上市，飼料企業(yè)整體采購原料心態(tài)偏謹(jǐn)慎，多以隨用隨買為主。

　　與此同時(shí)，需要我們注意的是，生豬價(jià)格上漲并非需求放量帶動(dòng)，而是生豬存欄量維持在較低水平，導(dǎo)致其供應(yīng)生豬能力偏弱所導(dǎo)致。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年7月份，我國生豬存欄量為38538萬頭，較上月的38461萬頭增加了122萬頭，但較2014年7月份的43024萬頭大幅下降了4486萬頭，總體來看，生豬供應(yīng)能力下降可見一斑。當(dāng)前，豬糧比處于盈虧平衡點(diǎn)6之上，截至8月5日當(dāng)周，全國大中城市豬糧比為7.5，豬糧比的企穩(wěn)向好有利于提振養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性，這或在一定程度上也預(yù)示著包括玉米在內(nèi)的飼料原料遠(yuǎn)期需求向好。生豬存欄量與豬糧比走勢如圖3所示。

　　此外，我國能繁母豬存欄量亦處于低位水平，截至2015年7月份，其存欄量已跌破4000萬頭，為3876萬頭，較上月的3899萬頭下降了23萬頭，亦較2014年7月份的4538萬頭大幅下降662萬頭，這表明市場供應(yīng)仔豬能力下降，這推高了全國仔豬平均價(jià)格，截至8月5日，全國仔豬平均價(jià)格為33.55元/公斤。與此同時(shí)，能繁母豬存欄量的下降也意味著生豬存欄量供應(yīng)來源趨窄，不利于其存欄量的可持續(xù)性增加，進(jìn)而不利于對(duì)飼料的消耗。能繁母豬存欄量與全國仔豬平均價(jià)格走勢如圖4所示?？傮w來看，生豬存欄量等養(yǎng)殖市場關(guān)鍵性指標(biāo)數(shù)據(jù)當(dāng)前處于低位水平，這不利于對(duì)飼料原料的消耗，飼料終端需求仍不理想，故而生豬養(yǎng)殖業(yè)對(duì)飼料原料行情的推動(dòng)作用有限。

　　四、相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格偏弱，或?qū)τ衩鬃邉菪纬赏侠?/p>

　　豆粕與玉米均是制作飼料的原料，具有相互替代效應(yīng)，屬于相關(guān)產(chǎn)品范疇。8月USDA 作物供需報(bào)告給豆類市場帶來了重大利空，美豆新季產(chǎn)量及庫存意外不減反增，均明顯高于預(yù)期，此次報(bào)告完全出乎市場的預(yù)料，美豆價(jià)格也一度回到900美分一線附近，令市場充滿了弱勢氛圍。當(dāng)前，進(jìn)口大豆到港量規(guī)模龐大，根據(jù)中國海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月份我國進(jìn)口大豆為950萬噸，1-7月份大豆進(jìn)口總量為4466萬噸，累計(jì)同比增加7.1%。另據(jù)天下糧倉網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月份國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港為130船825.3萬噸，9月份大豆到港最新預(yù)估為700萬噸，10月份大豆到港量初步預(yù)期在580萬噸，截至8月14日，我國進(jìn)口大豆的港口庫存為5685240噸，其走勢如圖5所示。8月份需要消耗的大豆量較大，據(jù)天下糧倉網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，8月上半月國內(nèi)大豆壓榨量大概在325萬噸，因此，8月中下旬油廠開機(jī)率將重新保持在超高水平，才能消化如此大的大豆到港。截至8月14日當(dāng)周，國內(nèi)油廠開機(jī)率有所提高，但由于天津部分油廠停機(jī)，使得當(dāng)周壓榨量低于預(yù)期。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周全國各地油廠大豆壓榨總量為1649200噸，較上一周的1550300噸增長6.37%，大豆壓榨產(chǎn)能利用率為52.58%，較上一周的49.43%增加3.15個(gè)百分點(diǎn)。而當(dāng)前油廠的壓榨利潤尚可，以江蘇進(jìn)口大豆為例，截至8月14日，其壓榨利潤為129元/噸，走勢如圖6所示。油廠在大豆貨源得到保障以及壓榨利潤尚可的前提下，其壓榨意愿和動(dòng)力均較強(qiáng)，這也就意味著油廠高開機(jī)率水平將得到維持，從而使得豆粕供應(yīng)量將會(huì)趨于寬松。

　　五、投資思路

　　總體來看，在美國農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告對(duì)玉米市場利空、現(xiàn)貨市場穩(wěn)中趨弱、生豬存欄量等養(yǎng)殖市場關(guān)鍵性指標(biāo)數(shù)據(jù)處于低位水平運(yùn)行等多重利空因素的共同影響，加之，玉米深加工企業(yè)因下游產(chǎn)品庫存高企，銷售壓力較大，且目前玉米庫存較為充足，故而對(duì)原料價(jià)格形成壓制，預(yù)計(jì)短期內(nèi)玉米弱勢行情難改。  
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