公告信息：
一、油脂市場關(guān)注事件驅(qū)動（愛基，凈值，資訊）型的交易機會
2016年影響國內(nèi)油脂市場的主要事件：臨儲菜油拍賣，阿根廷豆油(7006, -8.00, -0.11%)進口減少，棕櫚油質(zhì)檢問題，菜籽(4975, -1.00, -0.02%)進口雜質(zhì)標準。供需面：棕櫚油檢查，阿根廷大豆受損，美豆豐產(chǎn)。宏觀面：英國脫歐公投、特朗普當選、美元加息、原油限產(chǎn)。
2016年影響國內(nèi)油脂市場主要驅(qū)動因素是棕櫚油減產(chǎn)、臨儲菜油拍賣、人民幣貶值。去庫存預期帶來國內(nèi)交易格局的改變，現(xiàn)貨基差走強也導致套盤進口機會減少，隨著四季度進入去庫存狀態(tài)，市場交易重點逐步向需求轉(zhuǎn)移。2017年油脂市場供需格局未出現(xiàn)大的改變，市場波動更多受事件性驅(qū)動。主要因素將體現(xiàn)在以下幾個方面：
1、 全球大豆供應增加，拉尼娜天氣對美豆影響存較大變數(shù)。
目前巴西天氣支持大豆增產(chǎn)，阿根廷大豆產(chǎn)量天氣因素還不穩(wěn)定，即使阿根廷面積受損，若巴西產(chǎn)量正常仍能彌補阿根廷減產(chǎn)損失。上半年南美大豆與美豆出口競爭關(guān)系提高仍將對價格帶來實質(zhì)性的壓力。美豆播種面積預期增加，但拉尼娜天氣是否帶來美豆減產(chǎn)仍是今年最大變數(shù)。從供應角度看，南美大豆減產(chǎn)會帶來全球供需的偏緊，美豆減產(chǎn)則會階段性加劇價格波動。從出口數(shù)據(jù)看，大豆產(chǎn)量穩(wěn)定，市場采購步伐相對從容，若出現(xiàn)減產(chǎn)預期，將加快市場前期采購步伐。
從國內(nèi)油粕供需格局看，全球大豆產(chǎn)量穩(wěn)定則油粕比小幅振蕩走高（高度2.8左右），從走勢上看，壓榨利潤不理想導致近遠月現(xiàn)貨更多通過豆粕正基差進行調(diào)節(jié)，這也導致遠月盤面合約間油粕比差異不大，通過現(xiàn)貨油粕比上移達到期限油粕比的回歸。若美豆今年減產(chǎn)，則油粕比轉(zhuǎn)跌，通過近月油粕比回落完成期現(xiàn)回歸，可關(guān)注拋近買遠的油粕比套利。
2、 全球油脂庫存消費比走低，外強內(nèi)弱程度有所緩和。
2016年棕櫚油減產(chǎn)導致全球油脂庫存消費比大幅走低，2017年國外油脂供需偏緊的格局不變，庫存消費比繼續(xù)走低，幅度仍看棕櫚油產(chǎn)量恢復程度，以及大豆產(chǎn)量穩(wěn)定性程度帶來的豆油供應。從跨度上看，2017年油脂供需呈現(xiàn)國外前緊后松，國內(nèi)前松后緊，全年油脂外緊內(nèi)松程度緩解的變化趨勢。
國內(nèi)油脂市場以進口為導向，價格的波動更多由國外發(fā)起，市場通過進口利潤的修復和訂船節(jié)奏改變，以及品種結(jié)構(gòu)上的供需差異帶來市場強弱的改變。我們認為2017年油脂整體振蕩，趨勢性交易看美豆和棕櫚油產(chǎn)量情況，而具有較強邏輯性的基差交易、跨期套利、跨品種套利操作機會更大。
3、 棕櫚油視線轉(zhuǎn)向需求，庫存重建視產(chǎn)量恢復情況。
2016年棕櫚油因厄爾尼諾天氣大幅減產(chǎn)，更多體現(xiàn)在7-10月的“削峰”作用，但11月后減產(chǎn)季減幅放緩，產(chǎn)量逐步走出減產(chǎn)陰霾，進入實質(zhì)性產(chǎn)量恢復階段。我們認為減產(chǎn)季對庫存下降貢獻不大，市場重點轉(zhuǎn)向需求，而棕櫚油價格是影響消費的重要敏感因素。
2016年減產(chǎn)對庫存下降的影響“立竿見影”，但庫存重建則需要一個較長的過程。從供需結(jié)構(gòu)上看，2017上半年產(chǎn)量增長有限，而采購需求的釋放使得產(chǎn)地庫存維持低水平，其中印度低庫存下的采購反彈可重點關(guān)注。從數(shù)據(jù)上看，國外棕櫚油報價近高遠低梯度較大，毛棕櫚油出口關(guān)稅存有下調(diào)空間，為棕櫚油通過近月價格下調(diào)換取出口增長保留了回旋空間。
2017上半年外強內(nèi)弱導致中國近月持續(xù)倒掛影響進口，產(chǎn)地低庫存格局存續(xù)時間和報價變化影響訂船。上半年中國棕櫚油采購增多但未完全覆蓋剛性需求，現(xiàn)貨偏強格局對5月合約仍存發(fā)酵效應。若國內(nèi)棕櫚油供需緊平衡，5月合約豆棕縮小，菜棕縮小為主。9月合約要看棕櫚油產(chǎn)量恢復預期，國外遠近價差縮小程度。
4、階段性采購反彈對價格的影響。
全球油脂供需偏緊導致需求與價格間的敏感度提高，除因季節(jié)和價格影響下的豆油、棕櫚油、葵花籽油采購熱點切換外。階段性消費需求的釋放有望對價格構(gòu)成強烈支撐，并帶來時間跨度上的價差波動。
印度和中國的采購節(jié)奏仍是重點。印度受國內(nèi)經(jīng)濟影響油脂消費增長（愛基，凈值，資訊）放緩，但低庫存下的采購反彈仍不容忽視。中國大豆進口量呈增長趨勢，豆油供應仍占油脂主導地位，棕櫚油訂船量部分支撐上半年產(chǎn)地出口數(shù)據(jù)。
從時間節(jié)點看，天氣轉(zhuǎn)熱的棕櫚油需求增加（3月南方棕櫚油需求的啟動），節(jié)前備貨（齋月備貨，中國、印度下半年節(jié)前備貨），春節(jié)前后國內(nèi)壓榨減少都會帶來供需結(jié)構(gòu)的改善，并支撐油脂價格。預計采購需求對油脂消費提振有望從3月起明顯體現(xiàn)，棕櫚油仍是上半年維持油脂走強的重要動力。
二、宏觀資金預期改變，“去杠桿”等因素的影響。
商品市場價格受基本面和宏觀資金面影響，2016年市場波動更多體現(xiàn)在宏觀資金流動。居民房貸成為2016年拉動新增信貸的主要力量，隨著10月初各地出臺房地產(chǎn)限購措施，12月進一步限購限貸，居民信貸有所下降，市場預期發(fā)生改變。
2017年繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重。新增信貸信貸投放主要基于兩個方面：一是與經(jīng)濟增長相匹配的貨幣投放；二是基礎(chǔ)設(shè)施重大項目。房地產(chǎn)新政的嚴格執(zhí)行導致居民中長期貸款規(guī)模趨勢性下行，隨著2017年房貸獨大局面的改變，金融市場降風險敞口和“去杠桿”措施的落實，商品市場隨品種基本面分化，油脂市場更多呈現(xiàn)振蕩走勢特征。
跟蹤文華商品指數(shù)，2016年一季度新增信貸大幅增長，帶動商品市場走強。4月起新增信貸數(shù)據(jù)增速放緩，政府出臺措施抑制商品市場過熱投機，至5月底市場出現(xiàn)10%左右的回調(diào)。房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)暖，資金流向房地產(chǎn)，三季度商品市場進入盤整期。國慶節(jié)后房地產(chǎn)政策收緊，資金回流商品市場，供給側(cè)改革題材發(fā)酵，四季度商品市場大幅上漲，12月因季節(jié)性因素出現(xiàn)回調(diào)。
12月以來的回調(diào)，是對去年10月宏觀政策轉(zhuǎn)向，配合商品去庫存周期以及季節(jié)性因素的反映。市場對社會融資結(jié)構(gòu)發(fā)生心理上的預期改變，本輪向下調(diào)整幅度與去年5月相當在10%左右，調(diào)整時間延續(xù)到2月底。宏觀數(shù)據(jù)仍是關(guān)注重點。
三、2017年油脂市場走勢判斷
2017年油脂市場關(guān)注事件型驅(qū)動，上半年重點在棕櫚油需求對庫存的影響，南美大豆產(chǎn)量可關(guān)注預期的改變。下半年重點在美豆播種，以及棕櫚油產(chǎn)量恢復程度。
2017年美元加息和人民幣貶值仍會影響油脂市場，但影響程度更多體現(xiàn)在階段性的成本變化和進口節(jié)奏改變，趨勢性影響沒有2016年強。對通脹預期上半年要比下半年強，全年油脂仍重心上移，小包裝仍面臨利潤下滑后的漲價壓力。原油市場波動對生物柴油題材的發(fā)酵更多體現(xiàn)在政策的實施，但對需求的提振影響有限。
市場判斷：振蕩，重心上移，通脹預期存在但預期在減弱。庫存的重建需要較長的過程，現(xiàn)貨基差偏強格局維持。
走勢判斷：一季度振蕩為主（走高看資金和需求），二季度走高（棕櫚油需求改善），三季度出現(xiàn)高點（美豆播種天氣），四季度回落（庫存情況決定幅度）。
風險點：1、宏觀政治風險帶觸發(fā)的需求下滑；2、匯率波動預期的改變；3、貿(mào)易競爭帶來的結(jié)構(gòu)變化。4、大豆產(chǎn)量變化。
糧油機械_糧油機械設(shè)備_糧油機械廠家_糧油加工設(shè)備_油脂機械_油脂機械設(shè)備_環(huán)球糧機網(wǎng)【www.weddingmemoery.com】
