風(fēng)險(xiǎn)管理新階段來臨

　　蘇濤從來沒有對(duì)一種金融工具表現(xiàn)出如此濃厚的興趣。雖然作為全國最大的玉米淀粉生產(chǎn)企業(yè)之一——山東壽光巨能金玉米開發(fā)有限公司的副總經(jīng)理，但他不得不承認(rèn)，自己的企業(yè)非但從來沒有聽說過玉米淀粉期貨，而且在已經(jīng)上市十年之久的玉米期貨上也只是使用參考價(jià)格。

　　“作為玉米深加工企業(yè)，玉米是我們最大的原料，每年采購的數(shù)量十分巨大。我們也了解玉米期貨這個(gè)工具，但我們沒有直接使用它，因?yàn)槲覀儧]有三個(gè)月或者五個(gè)月后的產(chǎn)品訂單，所以買入三個(gè)月或者五個(gè)月后的玉米期貨合約是沒有用的。對(duì)于深加工企業(yè)來說，我們的產(chǎn)品是玉米淀粉，而其無法在玉米期貨市場上直接保值，所以我們沒有直接使用玉米期貨這種金融工具。”蘇濤表示。

　　而隨著玉米淀粉期貨的推出，在玉米淀粉期貨和玉米期貨的相互配合下，“兩條腿走路”的玉米期貨產(chǎn)業(yè)鏈將迎來套期保值的新階段，不但即將上市的玉米淀粉期貨將納入蘇濤的視野，以前對(duì)他來說“沒用”的玉米期貨也將真正能為其所用。“有了玉米淀粉期貨，它和玉米期貨組合起來就能真正起到套期保值的作用了，因?yàn)槲覀円院蠹饶苷莆者h(yuǎn)期的原料價(jià)格，又能掌握遠(yuǎn)期的產(chǎn)品價(jià)格。所以，作為一種銷售和收購的手段，我們將來一定會(huì)充分利用這兩個(gè)工具的。”蘇濤表示。

　　北京首創(chuàng)期貨有限責(zé)任公司高級(jí)分析師劉小英告訴中國證券報(bào)記者，“玉米淀粉期貨推出的意義在于把玉米產(chǎn)業(yè)鏈上可利用的東西給延長了，就像以前只有大豆期貨，沒有豆粕期貨和大豆油期貨的時(shí)候，保值手段比較單一，但有了豆粕期貨和大豆油期貨后，就可以做提油套利和壓榨套利，比如我在盤面上做買入大豆、賣出豆粕和大豆油的操作，其實(shí)就完成了盤面上壓榨利潤的一種鎖定；玉米期貨和玉米淀粉期貨將來也是同樣的原理，比如我做買入玉米、賣出淀粉的操作，也是在盤面上鎖定生產(chǎn)利潤。這樣工具就豐富了，對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)來說可以在最大程度上降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。”

　　玉米淀粉期貨的推出還將對(duì)眼下產(chǎn)能過剩的玉米淀粉行業(yè)起到提振作用。中國淀粉工業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)人士認(rèn)為，國內(nèi)玉米淀粉行業(yè)經(jīng)過快速擴(kuò)張，已經(jīng)呈現(xiàn)出較為嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩局面，行業(yè)面臨較大市場風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)企業(yè)長期處于虧損狀態(tài)，迫切需要避險(xiǎn)工具，玉米淀粉期貨上市十分必要。另外，玉米淀粉標(biāo)準(zhǔn)化程度高，市場競爭充分，便于運(yùn)輸和存儲(chǔ)，不存在上市期貨的政策障礙，具備上市的可行性。

　　資料顯示，玉米是生產(chǎn)玉米淀粉的主要原料，從生產(chǎn)工藝看，大約1.4噸玉米（含14%水分）生產(chǎn)1噸玉米淀粉，玉米約占玉米淀粉生產(chǎn)成本的83%。玉米與玉米淀粉價(jià)格相關(guān)性較強(qiáng)，以河北地區(qū)玉米和玉米淀粉價(jià)格為例，據(jù)中國淀粉工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2009-2013年二者相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.87。玉米與玉米淀粉的數(shù)量關(guān)系確定，價(jià)格相關(guān)性強(qiáng)，因此，利用玉米淀粉期貨對(duì)玉米進(jìn)行套期保值具有較強(qiáng)的可行性和可操作性。

　　玉米淀粉期貨的上市還將在很大程度上激活目前并不活躍的玉米期貨。目前，由于受臨儲(chǔ)政策的影響，玉米區(qū)域性價(jià)格波動(dòng)和期貨走勢相關(guān)度比較低、玉米期貨交割區(qū)域覆蓋面不夠廣等原因，玉米期貨并不活躍，市場參與度不高。

　　中糧集團(tuán)生化事業(yè)部風(fēng)險(xiǎn)控制部總經(jīng)理助理朱勇生也告訴記者，“玉米淀粉期貨推出后將會(huì)對(duì)玉米期貨起到一定程度的提振作用，參與套利的人將會(huì)進(jìn)場，企業(yè)的關(guān)注度也會(huì)提高，隨著套保鏈條的完善，玉米期貨也將在很大程度上被激活。”

　　果萄糖漿也有“前途”

　　隨著玉米淀粉期貨推出日期漸進(jìn)，玉米期貨產(chǎn)業(yè)鏈終于扣緊了最為重要的第一環(huán)。但是，雖然玉米淀粉覆蓋了玉米深加工產(chǎn)品的75%，但玉米深加工產(chǎn)品眾多，相對(duì)于大豆、豆粕、大豆油組成的完善大豆期貨產(chǎn)業(yè)鏈而言，玉米期貨產(chǎn)業(yè)鏈的完善仍然還有很長的路要走。

　　有業(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報(bào)記者，“大豆、豆粕和大豆油都是體量很大的品種，而玉米產(chǎn)業(yè)鏈中，除了玉米和玉米淀粉外，檸檬酸、賴氨酸等品種的體量還很小，短期之內(nèi)推出來的可能性不大，但果萄糖漿未來具有市場前途。”

　　朱勇生也表示，“在眾多的玉米深加工產(chǎn)品中，玉米淀粉之所以能脫穎而出成為期貨品種，一方面是由于玉米淀粉是玉米深加工產(chǎn)品中量最大的一種，另一方面，玉米淀粉期貨標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，所以它是最符合期貨上市品種要求的。”

　　中國淀粉工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2013年我國玉米淀粉產(chǎn)量約2350萬噸，2014年上半年平均出廠價(jià)格均值約為2800元/噸，玉米淀粉市場規(guī)模超過658億元。

　　此外，產(chǎn)銷區(qū)分布明確也是玉米淀粉脫穎而出的一大原因。上海鋼聯(lián)“我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)”分析師竇曉博指出，與國內(nèi)玉米種植區(qū)域分布相吻合，我國玉米淀粉加工企業(yè)主要分布在東北三省及華北黃淮等地，其中以黑龍江、吉林、山東、河北、河南、陜西最具有代表性，而以上地區(qū)恰恰為國內(nèi)玉米的北方春玉米播種區(qū)及華北黃淮夏玉米播種區(qū)，年玉米產(chǎn)量占全國70%以上。同樣，玉米淀粉銷區(qū)市場主要為黃淮以南地區(qū)。就此來看，因?yàn)橛衩椎矸墼谏a(chǎn)區(qū)域分布上的明確，一定程度上利于現(xiàn)貨市場價(jià)格的監(jiān)測與采集。

　　而從目前來看，除玉米淀粉之外，玉米的眾多深加工產(chǎn)品中，還沒有一種產(chǎn)品能達(dá)到玉米淀粉的這種條件。

　　不過，朱勇生告訴記者，“隨著玉米淀粉期貨的推出，下一步，玉米產(chǎn)業(yè)鏈中，果萄糖漿也是很有前途的。在美國，果萄糖漿每年產(chǎn)量能達(dá)到1000萬噸，而在國內(nèi)，這個(gè)數(shù)量目前只有300萬噸，下一步，我們覺得國內(nèi)果萄糖漿的產(chǎn)量能達(dá)到七八百萬噸。如果達(dá)到這個(gè)量，我們覺得它就符合期貨上市的要求了。”

　　果萄糖漿也是A股上市公司保齡寶的主要產(chǎn)品之一，公司董秘李霞告訴中國證券報(bào)記者：“果萄糖漿有著開發(fā)為期貨品種的潛力，從需求量上來看，近幾年果萄糖漿的產(chǎn)量在穩(wěn)步提升，雖然今年蔗糖價(jià)格走勢的疲軟在一定程度上壓制了果萄糖漿的需求，但總體上看，這幾年果萄糖漿的需求還是很旺盛的，產(chǎn)量上也在緊緊追趕蔗糖，公司果萄糖漿的產(chǎn)量也是很穩(wěn)定。而且，相對(duì)于蔗糖，果萄糖漿優(yōu)越的性能也使它具備了很大的潛力，一方面，果萄糖漿的甜度比較好，蔗糖有一種苦味，而果萄糖漿是蜂蜜的口感，能夠改善食品的口感；另一方面，它比蔗糖甜，跟其他產(chǎn)品一起使用的時(shí)候能起到一種協(xié)同提高的作用，提高甜度；另外，它會(huì)讓焙烤的點(diǎn)心更加美觀。所以，果萄糖漿的市場潛力還是非常大的。”

　　玉米產(chǎn)業(yè)“市場化”步伐加速

　　玉米淀粉期貨即將上市，國內(nèi)玉米產(chǎn)業(yè)的“市場化”步伐將隨之邁出堅(jiān)實(shí)一步?？梢灶A(yù)見，隨著玉米淀粉期貨這一市場化金融工具投入市場，玉米產(chǎn)業(yè)“自下而上”的市場化進(jìn)程也將由此加速。

　　“當(dāng)今政府更加強(qiáng)調(diào)市場在資源配置中的基礎(chǔ)作用，為市場提供更多市場化的工具，在這一背景下，玉米淀粉期貨的推出也是應(yīng)運(yùn)而生。”劉小英表示。

　　2008年，在全球金融危機(jī)的波及下，國際農(nóng)產(chǎn)品市場全面步入下滑通道，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場也因此受到波及。在這一背景下，為穩(wěn)定國內(nèi)糧食價(jià)格，保護(hù)農(nóng)民利益，2008年10月20日開始，國家啟動(dòng)了第一批玉米收儲(chǔ)計(jì)劃，在東北產(chǎn)區(qū)計(jì)劃收儲(chǔ)玉米500萬噸，隨后又相繼啟動(dòng)了三批收儲(chǔ)計(jì)劃，連續(xù)四批玉米收儲(chǔ)計(jì)劃總量達(dá)到了4000萬噸。此后，國家玉米收儲(chǔ)政策步入常態(tài)。

　　“從積極的方面來說，玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策在穩(wěn)定了玉米市場價(jià)格，保護(hù)農(nóng)民利益，激發(fā)了農(nóng)民種糧的積極性，也使這幾年國內(nèi)玉米生產(chǎn)迎來大豐收。”中國社會(huì)科學(xué)院農(nóng)村發(fā)展研究所研究員李國祥在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，“但從消極的方面來說，玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策給國家財(cái)政造成了很大負(fù)擔(dān)，現(xiàn)在玉米庫存水平特別高，據(jù)說去年收購了一億噸的玉米，而我們總的產(chǎn)量也才兩億噸，國庫的玉米居高不下，而進(jìn)口的壓力也挺高，造成了市場扭曲。”

　　竇曉博也指出，首先，收儲(chǔ)政策變相增加了玉米播種面積，特別是黑龍江今年玉米種植面積同比增長7.6%左右；其次，收儲(chǔ)政策變相對(duì)市場的價(jià)格運(yùn)行機(jī)制出現(xiàn)了錯(cuò)誤的指導(dǎo)，使得產(chǎn)銷區(qū)價(jià)格出現(xiàn)倒掛，玉米價(jià)格高速暴漲；最后，在國內(nèi)玉米價(jià)格逐年攀升的同時(shí)，國際玉米價(jià)格卻因供應(yīng)寬松問題持續(xù)走低，目前國際國內(nèi)價(jià)格嚴(yán)重失衡，但在進(jìn)口玉米配額限制的情況下，尚未發(fā)生國外玉米大量流入的現(xiàn)象。

　　面臨“七年之癢”的玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策到了調(diào)整的時(shí)刻。“后年不知道還會(huì)不會(huì)實(shí)行玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策，但據(jù)我了解，明年是一定還會(huì)實(shí)行的，但是臨時(shí)收儲(chǔ)的價(jià)格不會(huì)再提高了，可能降低，也可能維持不變。無論如何，玉米市場‘市場化’的大方向是確定的。”李國祥在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，在今年大豆和棉花紛紛試點(diǎn)實(shí)行直補(bǔ)政策的背景下，未來玉米產(chǎn)業(yè)“市場化”的步伐也將加速，玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策正面臨調(diào)整。

　　玉米深加工政策調(diào)整的呼聲也很高。朱勇生表示，東北地區(qū)玉米深加工的產(chǎn)能是超過3500萬噸的，但這幾年東北區(qū)的深加工一直在1800萬噸、2000萬噸以下，產(chǎn)能開工率不足50%，而且全行業(yè)虧損。這種全行業(yè)虧損局面，一定程度上是玉米臨時(shí)收儲(chǔ)托市政策造成的。而且目前玉米深加工的政策都是在多年前基于當(dāng)時(shí)國內(nèi)緊平衡的情況下制定的，如今國儲(chǔ)玉米已經(jīng)接近1億噸，在如此高庫存的情況下還在堅(jiān)持原來玉米深加工的行業(yè)限制，有點(diǎn)過時(shí)。

　　政策的導(dǎo)向也使玉米產(chǎn)業(yè)“市場化”的方向更加明確。中共中央2014年“一號(hào)文”明確提出，“堅(jiān)持市場定價(jià)原則，探索推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制與政府補(bǔ)貼脫鉤的改革，逐步建立農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價(jià)格制度。”更多相關(guān)信息，還請(qǐng)您繼續(xù)關(guān)注我們的官方網(wǎng)站，環(huán)球糧機(jī)網(wǎng)：http://weddingmemoery.com