基于不斷創(chuàng)新產品推出效應帶動，公司毛利率水平仍在50%以上，也因創(chuàng)新產品在市場領先地位，對下游議價能力很強（高應收賬款周轉率-罕見的60以上！遠高于行業(yè)平均水平），也為公司未來的市場擴張留下了較大的余量。

下游：色選機市場穩(wěn)定增長+新興用途市場潛力巨大隨著國內經濟高速發(fā)展，居民對生活品質要求也在提升，對大米的食用品質要求也日益提高。中國目前大米色選機滲透率達到了70%左右，隨后國內的需求將逐漸由新增轉為正常更替的成熟市場，預計我國及全球大米色選機未來幾年維持在10%左右的增長速度。

隨著社會經濟水平提升，對其他雜糧及茶葉等產品也檢測也將逐漸普及，這兩個色選細分行業(yè)未來三年有望保持30%的行業(yè)增速；公司X射線檢測設備也逐漸打開市場，主要面向的下游輪胎檢測方面面臨著小型乘用車展開全檢的市場機會；新開拓的牙科CBCT市場是一個全新的進口及新興市場，未來有望分享潛在的120億市場空間，值得期待。

估值和投資建議。

作為國內色選機龍頭，創(chuàng)新實力突出，產品競爭實力強，基于光機電技術橫向拓展是公司的穩(wěn)定增長的關鍵，新開拓市場業(yè)務（X射線檢測、口腔CBCT等）尚需進一步觀察，我們謹慎預計公司2012-2014年EPS為0.77、0.87和1.00元，對應當前股價PE為25X、22X和19X，公司較強的創(chuàng)新能力將逐漸打開未來成長的可拓展空間，首次給予“增持”評級，目標價21.75元。

重點關注事項。

股價催化劑(正面)：口腔CBCT開拓超出預期，光機電技術其他橫向拓展。

風險提示（負面）：原材料價格上升，市場競爭加劇帶來的毛利下滑。