※三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)29.13%，高毛利水平彰顯公司優(yōu)秀盈利能力公司三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好，1-9月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.00億元，同比增長(zhǎng)12.27%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.16億元，同比增長(zhǎng)10.68%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.16億元，同比增長(zhǎng)29.13%。

公司前三季度綜合毛利率為51.46%，同比小幅下降0.47個(gè)百分點(diǎn)，較今年上半年環(huán)比小幅上升0.09個(gè)百分點(diǎn)。自2010年以來(lái)，公司通過(guò)對(duì)大米色選機(jī)電控系統(tǒng)進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)，大大降低了產(chǎn)品單位成本，并且高毛利率的雜糧色選機(jī)和茶葉色選機(jī)的收入占比不斷提升（毛利率在70%以上），公司近三年毛利率都穩(wěn)定地保持在51%以上，表明公司具備較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。

※加強(qiáng)管理，費(fèi)用控制良好公司前三季度費(fèi)用控制良好，期間費(fèi)用率較去年同期下降0.69個(gè)百分點(diǎn)至21%。報(bào)告期內(nèi)公司共發(fā)生銷(xiāo)售費(fèi)用4298.75萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)29.22%，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比提升1.41個(gè)百分點(diǎn)至10.76%，主要在于公司加大CT機(jī)、輪胎檢測(cè)設(shè)備等新產(chǎn)品的推廣力度和不斷完善營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)體系所致；發(fā)生管理費(fèi)用4380.31萬(wàn)元，同比下降2.45%，管理費(fèi)用率同比下降1.65個(gè)百分點(diǎn)至10.96%，主要在于公司加強(qiáng)內(nèi)部管理降低了成本；財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期減少190.91萬(wàn)元，下降197.39%，主要因?yàn)楣俱y行存款利息收入增加所致。

※主業(yè)色選機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，口腔CBCT機(jī)空間廣闊大米色選機(jī)是貢獻(xiàn)公司業(yè)績(jī)的核心產(chǎn)品，收入占比在75%以上，雖然我國(guó)大米色選機(jī)市場(chǎng)已經(jīng)比較成熟，配備率在70%以上，但是伴隨我國(guó)大米加工企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張和行業(yè)集中度提升，以及高處理能力的新產(chǎn)品替代舊產(chǎn)品帶來(lái)更新需求，此外東南亞等海外市場(chǎng)前景良好，整個(gè)大明色選機(jī)行業(yè)的空間仍然比較廣闊。此外，雜糧色選機(jī)和茶葉色選機(jī)在國(guó)內(nèi)的普及率還不高，現(xiàn)在均已進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，而且這兩類(lèi)產(chǎn)品的附加值都很高，在公司營(yíng)業(yè)收入中的占比持續(xù)上升，將不斷提升公司的盈利能力。公司新產(chǎn)品輪胎檢測(cè)設(shè)備和牙科CBCT機(jī)還處在市場(chǎng)推廣期，二者都具備很高的附加值，并且前景廣闊，未來(lái)將成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

※首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)我們認(rèn)為大米色選機(jī)行業(yè)仍具備較大的空間，公司這塊業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，茶葉色選機(jī)和雜糧色選機(jī)附加值高、前景良好，口腔CBCT機(jī)空間廣闊，未來(lái)將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.87元、1.08元、1.31元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為25倍、20倍、17倍，首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

※風(fēng)險(xiǎn)提示口腔CBCT機(jī)業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期，雜糧色選機(jī)和茶葉色選機(jī)高毛利不能維持
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