1。色選機市場需求增速相對穩(wěn)定

　　1.1大米色選機的需求呈現穩(wěn)定化和大型化趨勢

　　雖然國內色選機的開發(fā)時間較晚(20世紀90年代)，但發(fā)展較為迅速，通過進口替代(價格優(yōu)勢等)，目前國產產品國內市場占有率達到了70%以上。其中大米色選機銷量占比超過半壁江山(70%左右)。因此，未來國內企業(yè)進口替代的空間相對較小，整個行業(yè)的發(fā)展進入到一個穩(wěn)定期。

　　從國內情況來看，城市地區(qū)居民消費的大米基本都經過色選檢測，而大部分農村地區(qū)消費的大米也都開始色選檢測，有相關研究機構測算，全國大約有70%的大米產量經過色選檢測。

　　國內大米產量同比增速近些年都保持了較快增長，基本保持在20-40%之間。雖然2011年、2012年1-10月份同比增速回落到20%(存在基數效應)，但不出現大的天氣災害情況下，同比增速保持在15-25%之間概率較大?？紤]到色選機技術進步帶來分揀速度提升、單機通道數提升等因素帶來效率提升，未來幾年行業(yè)新增需求增速保持在10-15%(標準臺)左右。加之未來兩年色選比例提升(3-5個百分點/每年)，也將提升大米色選機新增需求。

　　落實到公司層面，公司的市場占有率達到30%左右，除去國外競爭對手佐竹、安西、布勒集團外，國內主要競爭對手包括了中科光電、迅捷光電等。目前中科光電目已形成了1500多臺臺智能色選設備的產量；迅捷光電色選機國內市場占有率約為20%左右，整個行業(yè)的競爭格局相對穩(wěn)定，公司大米色選機需求的增長速度將與行業(yè)增速的吻合度較高。

　　根據《糧食和食品工業(yè)》的統(tǒng)計數據來看，2010年全球大米色選機的需求量為27600標準臺左右，較上年增長13%，其中，歐洲、北美、日韓等發(fā)達經濟地區(qū)的需求多為存量的更新換代需求。就國內存量市場來看，大米色選機機械物理使用壽命在8年左右，經濟使用周期約為3年以上，從業(yè)內情況來看，平均更換周期5年左右，2006年-2010年國內大米色選機的銷售量在47300標準臺左右，未來三年年均更新換代需求在8000-10000標準臺(結合前三年銷售量)左右?？偟膩砜矗磥泶竺咨x機的需求相對穩(wěn)定。

　　國內大米加工企業(yè)規(guī)?；厔菰絹碓矫黠@。大米加工企業(yè)遍布城鄉(xiāng)、小型分散的格局在國內比較普遍，隨著稻谷最低收購價格不斷提升、大米加工能力的過剩，以及大量進口低價大米的壓制，國內一直呈現稻強米弱的局面，稻米加工業(yè)的整合一直在持續(xù)，規(guī)模以上大米加工企業(yè)產量由2000年1500萬噸增長到2010年的8244萬噸，年均增長18.6%，尤其近幾年規(guī)模以上企業(yè)增長達到30%以上，生產集中度進一步提升，相應對高通道大米色選機的需求會有較大提升。

　　公司針對市場變化情況，積極調整產品結構，2009年公司320及以上通道大米色選機的銷售占比約為37.9%，到2011年后占比快速提升到83.28%，未來對大米色選機高通道化、可靠性更強的產品需求相對旺盛的格局對公司來說是件有利的事情。

　　1.2公司雜糧、茶葉色選機仍能保持較快增長?

　　1、雜糧。

　　2009年到2011年公司雜糧、茶葉色選機銷售增速較快，從臺數來看，雜糧色選機由2009年的70臺增加到2011年192臺；茶葉色選機由2009年的27臺增加到2011年的99臺。

　　色選機技術不斷提升，加之數據庫體系的不斷完善，在花生、大豆、瓜子、小麥等雜糧及茶葉領域的應用。目前來看，雜糧色選率還比較低，從市場容量來看，因雜糧種類繁多，其市場容量和大米不相上下。

　　雜糧品類較多，需求的個性化特種比較明顯，產品的非標特性明顯，伴隨著色選設備企業(yè)技術水準提升、經驗磨合、競爭帶來的對雜糧市場更多關注(價格下降對下游企業(yè)吸引力增強)，色選設備在雜糧領域的應用會越來越廣泛，色選率會出現較快提升，未來幾年雜糧色選機需求保持30%左右增長。

　　國內市場2010年雜糧色選機銷售量為680臺，粗略從臺數來看占比不到15%，到了2011年提升到近20%，未來市場占有率繼續(xù)有所上升。

　　2、茶葉。

　　中國作為世界重要產茶國，最近幾年茶葉產量都保持8%以上的增長。同時生活水平的提升，居民對茶葉品質的要求越來越高。茶葉色選機對紅茶、綠茶及大紅袍等茶葉的分選去雜起到很大作用(相對人工能提高效率、節(jié)約成本).

　　從國內實際情況來看，國內茶葉主要用于內銷，色選率較低(據相關專家姚惠源在其文章中給出判斷為10%-15%)，2010年國內茶葉色選機銷售量為430臺，從臺數粗略估算，市場占有率接近20%。

　　近幾年國內茶葉出口金額基本保持了兩位數增長，特別是2011年增速達到了23%，鑒于出口地多為歐美日等發(fā)達經濟體，茶葉篩選的要求比較嚴格，不排除多次色選的可能，進而對茶葉色選機的需求呈現穩(wěn)健增長態(tài)勢。

　　1.3出口市場是公司色選機未來增長的重要看點

　　2010年、2011年公司境外銷售收入同比增速分別達到31.97%、69.05%，一方面得益于公司海外市場的拓展力度，另一方面，得益于新興經濟國家食品安全意識的提升。

　　大米色選機來看，亞洲地區(qū)是主要大米生產地，除去中國等少數國家國內色選設備滲透率較高以外，東南亞的泰國、越南等國除去出口的大米經過嚴格篩選以外，國內消費的大米色選率還是很低，將來這些國家對大米色選設備的需求會逐漸釋放出來。

　　雜糧色選機存在與大米色選機相類似的邏輯，經濟相對不發(fā)達地區(qū)居民中對食品安全存在更多對付意愿的人數會越來越多，以公司為代表的國內產品(較高性價比)有了較大發(fā)揮空間。

　　聯合國糧農組織統(tǒng)計，2010年全球茶葉產量達到400萬噸以上，其中95%以上來自于亞洲和非洲，除去肯尼亞、斯里蘭卡的出口份額較大以外，印度和中國存在相似的情況，即茶葉多為自用，因此，茶葉的色選比例較低，此類市場也為公司拓展出口提供機遇。

　　投資建議及盈利預測

　　公司是一家專業(yè)從事光電檢測與分級專用設備及軟件研發(fā)、生產、銷售的高新技術企業(yè)。經過多年發(fā)展，其在光電檢測領域無論在技術還是在工程經驗上都有了較為深厚的積累，是國際上少數幾家規(guī)模較大的色選機供應商之一，目前在國內大米色選機市場的占有率達到30%左右。公司先后承擔了國家863計劃自動化領域機器人技術主題課題、國家“十五”科技攻關項目“數字化色選機研制”等。

　　公司一方面鞏固在大米色選機市場的絕對優(yōu)勢，一方面增強在雜糧、茶葉色選機市場的份額；并利用在光電檢測領域的優(yōu)勢拓展新的發(fā)展空間(CBCT的研發(fā)推廣、X射線檢測設備的多元化應用等)。從而使得公司逐步擺脫單一業(yè)務收入獨大的局面，既降低經營風險，又為公司的成長開拓了空間。在深耕國內市場同時，公司加大了國外市場的開拓，色選機在一些亞非國家存在較大需求。

　　公司確定了較為明晰的管理思路和發(fā)展思路，在公司產品多元化的大格局的形成中，落實好相關思路尤為重要。

　　我們預測公司2012-2014年的EPS將分別為0.86、1.05和1.20元，對應的市盈率分別為23.94、19.65和17.13倍，首次給予“推薦”評級。
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