全球大豆供應(yīng)過(guò)剩

　　目前美豆豐產(chǎn)格局確定，南美播種順利。從往年USDA調(diào)整大豆單產(chǎn)情況來(lái)看，11月是對(duì)單產(chǎn)和產(chǎn)量調(diào)整的最后一個(gè)月，12月供需報(bào)告或?qū)⒕S持11月預(yù)估的1.077億噸不變。天氣良好，南美播種速度將趕上往年同期水平，各機(jī)構(gòu)預(yù)估大豆播種面積與產(chǎn)量均較往年增長(zhǎng)。若南美天氣不出現(xiàn)重大意外，全球大豆2014/2015年度供應(yīng)過(guò)剩局面難改，美豆上方壓力重重。12月市場(chǎng)將把關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移至需求變化，美豆出口數(shù)據(jù)或帶來(lái)階段性利好，但總體空頭趨勢(shì)暫無(wú)法扭轉(zhuǎn)。

　　油脂庫(kù)存壓力增大

　　根據(jù)USDA11月供需數(shù)據(jù)，2014/2015年度全球油脂（含油料折油）庫(kù)存將高達(dá)3500萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.35%；庫(kù)存消費(fèi)比也高達(dá)20.34%，為2005/2006年度以來(lái)高位。其中，由于全球大豆供應(yīng)過(guò)剩，全球豆油新增庫(kù)存最大。

　　截至12月2日，國(guó)內(nèi)港口棕櫚油庫(kù)存59.60萬(wàn)噸，豆油商業(yè)庫(kù)存121萬(wàn)噸。菜油國(guó)家儲(chǔ)備充足，若有拋儲(chǔ)，對(duì)市場(chǎng)也是不小的打壓。市場(chǎng)預(yù)估今年大豆進(jìn)口增幅較去年增長(zhǎng)10.62%，隨著后期大豆到港量的大幅增加，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存壓力將繼續(xù)放大。

　　與此同時(shí)，油脂下游消費(fèi)增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，轉(zhuǎn)基因油并不受市場(chǎng)青睞，豆油表觀消費(fèi)量下滑，棕櫚油保持穩(wěn)定，葵花籽油、花生油、茶籽油等小品種油部分替代三大油脂消費(fèi)。

　　船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS發(fā)布的報(bào)告顯示，11月馬來(lái)西亞棕櫚油出口量為131萬(wàn)噸，比上月同期減少10.5%。馬來(lái)西亞棕櫚油雖進(jìn)入減產(chǎn)周期，但因出口不暢，庫(kù)存降低緩慢。

　　棕櫚油產(chǎn)量暫不會(huì)受到天氣影響

　　直到11月底，厄爾尼諾現(xiàn)象仍未正式形成。美國(guó)氣象局在11月初的預(yù)測(cè)認(rèn)為，今年至明年春季厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生概率仍有58%，但可能是一次強(qiáng)度偏弱的厄爾尼諾現(xiàn)象，這意味著明年全球遭遇的天氣災(zāi)害影響或不及預(yù)期。澳大利亞氣象局稱，氣候指標(biāo)已經(jīng)逼近厄爾尼諾閾值，氣象模型顯示明年2月出現(xiàn)厄爾尼諾的概率達(dá)到70%。因此，短期還不宜過(guò)分夸大厄爾尼諾題材對(duì)明年?yáng)|南亞棕櫚油產(chǎn)量的影響。

　　綜上分析，全球油脂油料供應(yīng)過(guò)剩，而消費(fèi)難有起色。在基本面利空和原油大跌的背景下，目前油脂期價(jià)均處于歷史低位，在原油價(jià)格企穩(wěn)前以及厄爾尼諾未確實(shí)形成的情況下，油脂難有大的反彈。但應(yīng)注意，目前油脂處于超跌狀態(tài)，建議前期空單部分減持，無(wú)空單者不宜追空，待反彈擇機(jī)進(jìn)場(chǎng)。長(zhǎng)線多單需待原油企穩(wěn)后再進(jìn)入，并及時(shí)止盈、止損。