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油脂市場未來難以出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情，但可期待結(jié)構(gòu)性的反彈
棕櫚油波動大，漲幅有望居前，豆油總體平穩(wěn)，菜油先揚后抑
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2013年中國菜籽進口量將超過380萬噸，菜籽總供應量超過1740萬噸，菜油供應量超過830萬噸。筆者認為，2014年中國菜油供應量將超過850萬噸，而季節(jié)性需求依然旺盛，表現(xiàn)在價格上是上半年易漲難跌，下半年易跌難漲。
美國農(nóng)業(yè)部12月份的報告顯示，2013/2014年度全球大豆產(chǎn)量預計為2.849億噸，期末庫存為7060萬噸，為近幾年新高。2014年中國大豆總供應量將超過8200萬噸，豆油供應量超過1550萬噸，豆油仍處于供應偏松的局面。目前豆油價格已經(jīng)跌至成本價附近，油廠挺價意向明顯。筆者認為，2014年豆油市場以去庫存為主，價格維持振蕩格走勢。
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2013年全球棕櫚油產(chǎn)量超過5800萬噸，同比增長7.2個百分點，印度尼西亞產(chǎn)量突破3000萬噸，成為第一大棕櫚油生產(chǎn)國；消費量為4950萬噸，同比增長近4個百分點；全球期末庫存量接近750萬噸，同比增長13個百分點。筆者認為，從2014年開始，全球棕櫚油產(chǎn)量增速將逐步放緩，印度需求仍然保持強勁增長，2014年將是棕櫚油“逆襲”的一年。
2014年全球油脂市場不會有趨勢性的反轉(zhuǎn)行情，但將有結(jié)構(gòu)性的反彈行情。三大油脂走勢將分化，棕櫚油漲幅有望居前，波動較大；菜油上半年易漲難跌，下半年易跌難漲；豆油比較抗跌，總體走勢應較為平穩(wěn)。
菜粕需求堅挺帶動菜油供應量增加
近十年來，全球菜籽產(chǎn)量節(jié)節(jié)攀升，2013年達到6790萬噸，其中加拿大產(chǎn)量增速領跑全球。2013年菜油產(chǎn)量接近2600萬噸，刷新歷史紀錄。
全球菜籽持續(xù)增產(chǎn)有以下幾方面的原因：第一，2008年金融危機后，全球經(jīng)濟復蘇進度緩慢，“金磚四國”經(jīng)濟增長也開始回落，各國寬松的貨幣政策刺激全球糧食作物價格大幅上漲，激發(fā)農(nóng)戶對菜籽的種植意愿；第二，經(jīng)濟形勢與植物油的消費呈正相關，二戰(zhàn)之后，主要經(jīng)濟大國的經(jīng)濟增長持續(xù)近50年，刺激了植物油消費需求的增加；第三，全球人口急劇上升，尤其是“金磚四國”，對菜籽的剛性需求強烈；第四，中國受人均消費水平提升的影響，淡水魚、禽肉類消費量加速增長，進而提升對飼料原料的需求量；第五，油菜植株本身抗自然災害的能力提高。
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歐盟、加拿大和中國的菜籽產(chǎn)量已連續(xù)幾年增產(chǎn)，2014年，加拿大和歐盟的春油菜種植受人力、物力、天氣以及受其他經(jīng)濟作物搶占耕地面積的影響，種植面積持續(xù)增加的可能性較低。對于中國來說，冬油菜的播種區(qū)域主要集中在長江中下游，其面積占全國油菜種植總面積的90%左右，菜籽產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的90%左右。值得注意的是，冬油菜受南北方冬季溫差較大與油菜生長屬性的影響，種植面積繼續(xù)增加的可能性較小，而且種植比率將維持在相對平衡的位置。而春油菜播種主要集中在黃河流域以北，如果未來通貨膨脹加劇，其他農(nóng)產(chǎn)品(8.02,-0.04,-0.50%)價格漲幅高于菜籽價格漲幅，那么其他經(jīng)濟作物將和油菜搶占耕地。另外，中國城鎮(zhèn)化建設也將限制耕地面積繼續(xù)大幅增長的可能性。
從單產(chǎn)看，全球菜籽單產(chǎn)均值已經(jīng)達到新的水平，2013年中國菜籽單產(chǎn)平均值接近1.98噸/公頃，創(chuàng)歷史新高。后期單產(chǎn)要繼續(xù)提高，面臨種子技術上的突破，但短期內(nèi)還看不到有利的科研成果。此外，在油菜生長的過程中，天氣也是一個無法確定的因素。
菜粕供需上，2012年我國淡水魚產(chǎn)量比1991年增長了4倍多，達到2490萬噸，而菜粕供應量僅增長1倍多。水產(chǎn)需求占菜粕市場57%的份額，淡水魚產(chǎn)量每年保持10%以上的增長速度，水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)對菜粕的需求量較大。但是，菜粕每年的供應量增長速度在6%—8%之間，顯然市場是供不應求。尤其是2011年開始，菜粕價格以每年15%的速度上漲，說明市場剛性需求較強。作為菜籽的下游，菜粕供應量增加，連帶增加了菜油的供應量。近兩年菜油供應量增速保持在13%左右，而消費增速在5%左右，因而菜油庫存量高企。
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總的來說，2014年全球菜籽產(chǎn)量要超過2013年還有一定壓力，而且菜籽期末庫存量也低于大豆期末庫存量，未來菜籽的價格較為堅挺，進口菜籽將在4200元/噸以上運行。預計2014年菜粕消費量繼續(xù)保持10%以上的增長速度，因菜粕需求堅挺導致菜油供應量增加。2014年菜油將逐步進入供求平衡區(qū)，其價格處于底部區(qū)域，上半年是易漲難跌，下半年是易跌難漲。
南美大豆豐產(chǎn)預期強烈豆油庫存或現(xiàn)拐點
受益于收割面積和單產(chǎn)的提升，全球大豆產(chǎn)量連續(xù)多年增加。2012年，干旱天氣并未影響美豆單產(chǎn)，最終產(chǎn)量接近2.78噸/公頃。中國大豆單產(chǎn)在近幾年也得到改善，2013年達到1.829噸/公頃。2012/2013年度全球大豆產(chǎn)量突破2.8億噸，創(chuàng)歷史新高。照常理來說，供應增速大于需求增速，價格應該回落，然而事實并非如此，2013年國際大豆價格依然維持高位。與此同時，受天氣狀況和種子質(zhì)量影響，美豆出油率接近18.9，較2012年提高0.5個百分點，創(chuàng)下歷史新高。
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貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，中國是全球最大的大豆進口國。受國內(nèi)畜牧飼養(yǎng)行業(yè)快速發(fā)展的刺激，中國飼料需求增長較快，2013前10個月相比1993年同期增長近6倍，而豆粕產(chǎn)量增速低于需求增速。2013年在豆粕現(xiàn)貨價格維持高位的情況下，中國前三季度豆粕消費量接近4900萬噸，預計2013年全年豆粕消費量將突破5450萬噸。
中國豆油消費量近十年也持續(xù)增長，預計2013年豆油消費量將突破1370萬噸，消費量占全球產(chǎn)量的三分之一。2013年全球豆油總供應量超過4600萬噸，實際消費量在4400萬噸，剩余庫存輪轉(zhuǎn)至2014年。
假設天氣狀況良好的話，2014年豆油價格的影響因素涉及以下幾點：
第一，預計2014年大豆產(chǎn)量增加，且中國豆油供應量創(chuàng)歷史新高。在預設南美天氣良好，且種植比率增加的情況下，美國農(nóng)業(yè)部預計2014/2015年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5450萬噸，巴西產(chǎn)量為8800萬噸。此外，預計2014/2015年度中國大豆進口量為6900萬噸。這樣的話，2014年中國大豆供應量將超過8200萬噸，再加上2013年剩余的100多萬噸豆油，2014年中國豆油供應量將超過1550萬噸。
第二，中國豆粕市場需求強勁，進而增加了豆油的市場供應量。2013年中國禽肉年消費量首次突破9000萬噸，受肉類消費量持續(xù)增長的影響，蛋白飼料需求較為剛性，從而刺激全球豆粕價格上漲。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2012年和2013年中國蛋白飼料需求量分別為5200萬噸和5450萬噸，為滿足下游需求，這兩年中國貿(mào)易商加大了大豆進口力度，導致豆油庫存充足。此外，2012年中國人均食用油消費量為16.7公斤/年，全年三大油脂消費總量接近2350萬噸，這其中還不含工業(yè)消費量。美國農(nóng)業(yè)部預計2014年中國大豆進口量將維持在6900萬噸。從這點上看，2014年豆粕供需偏寬松。因此，2014年蛋白飼料價格將振蕩運行，現(xiàn)貨價格或出現(xiàn)回落現(xiàn)象。
2013年10月底，全球大豆期末庫存量超過6400萬噸，市場供應相對充裕。而且南美大豆一旦豐收，豆價下跌將拖累豆粕價格，屆時，油廠勢必減少大豆壓榨量，豆油庫存量將出現(xiàn)拐點。
總的來說，2014年盡管豆油供應比較寬松，但隨著市場利空消息的逐步被消化，豆油將進入供求平衡區(qū)間。從最近豆油、豆粕、大豆之間的價格比率看，2014年豆油價格較為抗跌，而大豆、豆粕或?qū)⒀a跌，毛豆油出廠價應該會逐步提高。
待生物燃料油市場放開棕櫚油將迎來新消費點
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2013年全球棕櫚油產(chǎn)量超過5800萬噸，其中馬來西亞產(chǎn)量將突破歷史紀錄，達到1970萬噸。近兩年，棕櫚油產(chǎn)量平均增速保持在5%左右，而消費量平均增速保值在3.5%左右，庫存量在2013年創(chuàng)下新高，剩余庫存將輪轉(zhuǎn)至2014年，2014年棕櫚油總供應量將維持在較高水平。
棕櫚樹生長周期為八年，從2014年開始，部分棕櫚樹將逐步進入衰老期，盡管印度尼西亞和馬來西亞在種植技術上有所改良，但這一政策在印度尼西亞西海岸不容易執(zhí)行，因為當?shù)剞r(nóng)戶不希望對即將老去的棕櫚樹進行大面積砍伐。因此，從2014年開始，全球棕櫚油產(chǎn)量增速將逐步回落。
棕櫚油的消費主要集中在亞洲和歐盟，印度、中國和歐盟的棕櫚油消費量占到全球消費總量的60%以上。龐大的人口數(shù)量和穩(wěn)定的經(jīng)濟增長促使印度食用油消費量和進口量持續(xù)增長，印度已成為全球最大的植物油進口國。其中，棕櫚油在印度進口食用油中所占比例最高，達到80%，而工業(yè)消費占比較小。我國的棕櫚油消費主要依靠進口，且主要為食用消費，工業(yè)消費也在增加，棕櫚油逐漸成為我國生物柴油的制備原料。近年來隨著生物柴油需求的增加，歐盟棕櫚油工業(yè)消費用量增速已經(jīng)超過食用消費量。此外，國際燃料油價格已經(jīng)連續(xù)幾年維持在80美元/桶的的上方，相比棕櫚油，不具有價格優(yōu)勢，這也刺激了歐盟對棕櫚油的進口力度。歐盟《反傾銷法》規(guī)定，從2014年1月份開始，歐盟不再進口毛棕櫚油，改為進口精煉棕櫚油，印度尼西亞將加大油廠的設施投入，這樣一來，成本自然就會提升，棕櫚油的價格也將逐步抬升。如果原油價格長期徘徊在90美元/桶，那么生物燃油在歐盟的消費比率會持續(xù)增加。
目前中國的生物燃料油市場并未完全放開，所以造成生物燃料油消費增長過于緩慢。盡管在十八屆三中全會中提到，市場起資源配置的決定性作用，但改革還需要一個過程。中國燃料油價格比國際市場要高出12%左右，而且棕櫚油的進口價格折算后比燃料油高出21%左右，三大油脂中棕櫚油價格是最低的，做生物柴油有相當大的競爭力，未來生物燃料油是油脂消費增長的新亮點。預計2014年全球棕櫚油消費量穩(wěn)步上揚，價格較其他油脂提前擺脫振蕩局面。
政策一定程度上影響油脂價格
十八屆三中全會公報中涉及到糧油行業(yè)的內(nèi)容有以下幾點：一是耕地面積。二是糧油行業(yè)行政管理機制將逐步試點放開，農(nóng)業(yè)投入將逐步市場化；大豆、菜籽、菜油收儲價格與拋售價格將更加市場化；糧油國際貿(mào)易將更加市場化，逐步取消配額申請制度。三是將完善糧油上下游產(chǎn)業(yè)的競爭體制，防止壟斷。公告中提到，建設城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設用地，農(nóng)業(yè)是關乎民生的一件頭等大事。我國農(nóng)村土地為集體所有，城鎮(zhèn)土地為國有。建設城鄉(xiāng)統(tǒng)一用地，就是說農(nóng)村土地今后可以通過土地確權后入市流轉(zhuǎn)，最終實現(xiàn)土地同地、同權、同價。在此環(huán)境下，建設用地增加，而耕地面積減少，進而導致土地承包價格上漲，使得農(nóng)戶經(jīng)營成本增加。按照這個邏輯，未來農(nóng)村的要素價格將進一步上漲，而物價又受政府管制，最終將導致我國大豆、菜籽產(chǎn)量下降，進口量增加。
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除了產(chǎn)業(yè)政策，政府還出臺了收、拋儲政策。前期，國家發(fā)改委等四部門聯(lián)合下發(fā)通知，2013年繼續(xù)在內(nèi)蒙古、遼寧省、吉林省、黑龍江省實行大豆臨時收儲政策，國標三等大豆臨儲收購價格為4600元/噸，截止時間為2014年4月30日。自2008年開始，我國已連續(xù)6年在東北地區(qū)實行大豆臨時收儲政策。2008年—2012年收購價格不斷提高，分別為3700元/噸、3740元/噸、3800元/噸、4000元/噸和4600元/噸。今年大豆臨儲收購價格與2012年持平，基本在市場預期范圍內(nèi)。2013年菜籽臨時收購政策為是，國標三等菜籽收購價格為5100元/噸，相鄰等級之間差價按40元/噸掌握，計劃收購數(shù)量為500萬噸(含秋菜籽)。
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從2011年開始，國儲在市場上加大了收儲菜油的力度，目前國儲菜油庫存量超過300萬噸，2014年會轉(zhuǎn)換輪庫，逐步拋向市場。2014年，大豆拋儲依然是影響大豆價格的一個主要因素。目前來看，2014年國儲拋售價格不會高于2013年的加權平均價格3944元/噸。
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油脂三劍客走勢將出現(xiàn)分化
來源：環(huán)球糧機網(wǎng)發(fā)布時間：2015-04-28 22:07:34
