投資建議：首次覆蓋建議增持。預計2015-16年EPS為0.03、0.07港元。選取A股和港股的軟飲料、葡萄酒、食用油龍頭作為可比公司，采用分部估值法得到合理市值174億港幣，目標價6.22港元(25%空間)，對應2015年PS0.6倍，首次覆蓋給予增持評級。

　　公司為品牌資源豐富的中糧消費品龍頭。公司主營飲品、酒類、廚房食品及休閑食品業(yè)務，旗下有長城葡萄酒、福臨門食用油、中糧可口可樂、金帝巧克力等著名品牌。近期國企改革頂層方案有望出臺，公司作為中糧旗下消費品龍頭，國企改革有望提升其規(guī)模及盈利水平。

　　葡萄酒業(yè)務盈利水平有望持續(xù)改善。預計葡萄酒行業(yè)三公消費已基本被擠出，行業(yè)需求逐步企穩(wěn)，未來將恢復平穩(wěn)增長。2013年起公司葡萄酒轉型大眾消費，2014年收入、銷量提升17%、28%，通過加強成本管控、提高費用投放效率，分部虧損大幅降低至1.2億港元。目前長城葡萄酒經(jīng)銷商庫存水平為2-3個月，較為合理。2015年公司將持續(xù)加強成本和費用管理，葡萄酒盈利有望繼續(xù)改善。

　　食用油受益成本下降，盈利有望繼續(xù)改善。2014年我國食用植物油消費量增2%，行業(yè)收入、利潤增長3%、-11%，增速放緩。豆油長期供大于求、庫存高企，使價格處于低位。2014年國內各龍頭包括公司兩度下調食用油產(chǎn)品價格，公司食用油收入下降9%，但毛利率提升3.4pct，助廚房食品業(yè)務成功扭虧為盈，實現(xiàn)EBIT2900萬港幣。預計2015年豆油價格仍將處低位，且公司將繼續(xù)向一線高毛利油種升級轉換，有助廚房食品業(yè)務盈利繼續(xù)改善。

　　飲品業(yè)務、休閑食品業(yè)務。飲品業(yè)務面臨競爭加劇，但預計仍可實現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展;休閑食品行業(yè)競爭持續(xù)加劇，若持續(xù)虧損公司有望剝離。

　　核心風險：軟飲料行業(yè)競爭加劇;盈利水平恢復低于預期更多相關信息，還請您繼續(xù)關注我們的官方網(wǎng)站，環(huán)球糧機網(wǎng) http://weddingmemoery.com/