投資建議：首次覆蓋建議增持。預(yù)計(jì)2015-16年EPS為0.03、0.07港元。選取A股和港股的軟飲料、葡萄酒、食用油龍頭作為可比公司，采用分部估值法得到合理市值174億港幣，目標(biāo)價(jià)6.22港元(25%空間)，對(duì)應(yīng)2015年P(guān)S0.6倍，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。

　　公司為品牌資源豐富的中糧消費(fèi)品龍頭。公司主營(yíng)飲品、酒類、廚房食品及休閑食品業(yè)務(wù)，旗下有長(zhǎng)城葡萄酒、福臨門食用油、中糧可口可樂(lè)、金帝巧克力等著名品牌。近期國(guó)企改革頂層方案有望出臺(tái)，公司作為中糧旗下消費(fèi)品龍頭，國(guó)企改革有望提升其規(guī)模及盈利水平。

　　葡萄酒業(yè)務(wù)盈利水平有望持續(xù)改善。預(yù)計(jì)葡萄酒行業(yè)三公消費(fèi)已基本被擠出，行業(yè)需求逐步企穩(wěn)，未來(lái)將恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。2013年起公司葡萄酒轉(zhuǎn)型大眾消費(fèi)，2014年收入、銷量提升17%、28%，通過(guò)加強(qiáng)成本管控、提高費(fèi)用投放效率，分部虧損大幅降低至1.2億港元。目前長(zhǎng)城葡萄酒經(jīng)銷商庫(kù)存水平為2-3個(gè)月，較為合理。2015年公司將持續(xù)加強(qiáng)成本和費(fèi)用管理，葡萄酒盈利有望繼續(xù)改善。

　　食用油受益成本下降，盈利有望繼續(xù)改善。2014年我國(guó)食用植物油消費(fèi)量增2%，行業(yè)收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)3%、-11%，增速放緩。豆油長(zhǎng)期供大于求、庫(kù)存高企，使價(jià)格處于低位。2014年國(guó)內(nèi)各龍頭包括公司兩度下調(diào)食用油產(chǎn)品價(jià)格，公司食用油收入下降9%，但毛利率提升3.4pct，助廚房食品業(yè)務(wù)成功扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)EBIT2900萬(wàn)港幣。預(yù)計(jì)2015年豆油價(jià)格仍將處低位，且公司將繼續(xù)向一線高毛利油種升級(jí)轉(zhuǎn)換，有助廚房食品業(yè)務(wù)盈利繼續(xù)改善。

　　飲品業(yè)務(wù)、休閑食品業(yè)務(wù)。飲品業(yè)務(wù)面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇，但預(yù)計(jì)仍可實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展;休閑食品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，若持續(xù)虧損公司有望剝離。

　　核心風(fēng)險(xiǎn)：軟飲料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;盈利水平恢復(fù)低于預(yù)期更多相關(guān)信息，還請(qǐng)您繼續(xù)關(guān)注我們的官方網(wǎng)站，環(huán)球糧機(jī)網(wǎng) http://weddingmemoery.com/