事件：西王食品強(qiáng)勢(shì)漲停，股價(jià)達(dá)到19.60元，再創(chuàng)歷史新高，年初至今累計(jì)漲幅已達(dá)142%。

　　西王目前來看仍具有極大的上漲彈性，除了食用油主業(yè)業(yè)績反轉(zhuǎn)外，未來還有望在鹽改和電商布局方面實(shí)現(xiàn)突破，再次上調(diào)公司年內(nèi)目標(biāo)價(jià)至29.7元，重申“買入”。

　　(1)公司主業(yè)食用油業(yè)務(wù)營銷改善明顯，一季報(bào)已經(jīng)驗(yàn)證我們業(yè)績反轉(zhuǎn)的判斷，二季度雖然是食用油消費(fèi)淡季，公司也沒有投入太多營銷資源，但根據(jù)我們草根調(diào)研顯示，公司仍然保持了穩(wěn)健增長，預(yù)計(jì)4-5月小包裝銷量1.5萬噸左右，去年同期為1.1-1.2萬噸，同比增長30%左右，考慮下半年旺季銷售提速，全年實(shí)現(xiàn)銷量40%增長是大概率事件。

　　(2)展望未來，公司品類擴(kuò)張空間大，同時(shí)我們預(yù)計(jì)公司還可能在鹽業(yè)改革和電商布局方面有大的突破。即使不考慮任何外延式品類擴(kuò)張，公司目前對(duì)應(yīng)增發(fā)攤薄后2015年動(dòng)態(tài)估值僅為35倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于剔除白酒后食品飲料板塊40倍的平均水平，價(jià)值仍被大幅低估，我們上調(diào)公司年內(nèi)目標(biāo)價(jià)至29.7元，對(duì)應(yīng)增發(fā)攤薄后55倍PE，重申“買入”。

　　公司品類擴(kuò)張空間大，除了圍繞健康食用油外，從行業(yè)和公司層面看還有望參與鹽業(yè)改革機(jī)會(huì)。公司潛在品類擴(kuò)張的選擇很多，除了圍繞健康食用油相關(guān)品種外(葵花籽油和橄欖油新品已進(jìn)入快速放量階段，菜籽油、亞麻籽油等也都在評(píng)估和研究之中)，我們分析認(rèn)為很多廚房消費(fèi)的品種如食鹽、調(diào)味品都適合公司去拓展，尤其是食鹽——就行業(yè)層面來說，鹽改進(jìn)入深水區(qū)，食鹽產(chǎn)銷一體化開啟在即。我們預(yù)測(cè)三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)食鹽自由化經(jīng)營是大概率事件，制鹽企業(yè)有望進(jìn)入流通環(huán)節(jié)分享流通毛利，且行業(yè)食鹽正處于產(chǎn)品升級(jí)當(dāng)中，行業(yè)品種鹽保持較高的增長態(tài)勢(shì)，如海藻鹽和低鈉鹽兩種品種鹽增速都在45%以上，預(yù)測(cè)未來滲透率將至50%以上，市場(chǎng)需求在400萬噸，消費(fèi)總額將達(dá)220億元以上，將逐步替代普通食鹽(詳見我們4月15日鹽改深度報(bào)告《學(xué)習(xí)日美經(jīng)驗(yàn)，探究鹽改未來，首選新都化工》)；

　　就公司層面來說，西王有一定的品牌和渠道運(yùn)營優(yōu)勢(shì)，且山東和河北等地區(qū)口味較重、食鹽消費(fèi)量很大，如果未來食鹽自由化經(jīng)營逐步放開，將是公司一個(gè)非常好的品類拓展方向。我們預(yù)計(jì)隨著增發(fā)的完成，公司將進(jìn)一步加快品類擴(kuò)張的步伐。

　　公司積極進(jìn)行電商布局，近期或有突破，O2O和啟動(dòng)現(xiàn)有經(jīng)銷商的差異化模式值得期待。公司非?？春煤椭匾曤娚糖腊l(fā)展，始終有線上布局的想法(且是定增項(xiàng)目之一)，近來公司一直在積極推進(jìn)相關(guān)布局——去年5月開設(shè)天貓旗艦店是公司拓展電商的初步試水，目前也已經(jīng)和各大電商平臺(tái)、各大銀行的積分商城展開合作，今年公司制定了全面的電商發(fā)展規(guī)劃，近期就將啟動(dòng)所有相關(guān)的電商工作，我們預(yù)計(jì)公司為了實(shí)現(xiàn)電商渠道的快速發(fā)展，還將從外部尋求有實(shí)力的團(tuán)隊(duì)和專業(yè)人才。而且公司的電商渠道運(yùn)營不只是簡單的線上開店，而是全面打通線上線下的O2O模式，即線上引流，線下進(jìn)行相關(guān)承接，并計(jì)劃啟動(dòng)現(xiàn)有經(jīng)銷商，還將研究利用電商平臺(tái)建立消費(fèi)數(shù)據(jù)庫?？傊緦?duì)電商渠道極為重視，將作為未來新渠道的突破口，且差異化的運(yùn)營模式值得期待，也表明公司互聯(lián)網(wǎng)+思維的逐漸形成。

　　預(yù)計(jì)公司2015-17年EPS為0.61、0.84、1.12元(增發(fā)攤薄后0.54元、0.75元、1.00元)，同比增長96%、36%、34%，目標(biāo)價(jià)29.7元，對(duì)應(yīng)增發(fā)攤薄后55倍PE，重申“買入”。更多相關(guān)信息，還請(qǐng)您繼續(xù)關(guān)注我們的官方網(wǎng)站，環(huán)球糧機(jī)網(wǎng) http://weddingmemoery.com/