菜粕供需峰值錯配，可能導致后期菜粕期價的大幅補跌。整體看來，菜油的利多題材相對較多，而菜粕基本面相對偏空，建議投資者在國產(chǎn)菜籽收購期內(nèi)做多1509合約菜系油粕比，同時也可擇機做多菜豆粕1509合約或1601合約價格差。

　　政策轉(zhuǎn)型陣痛國產(chǎn)菜籽價格大幅回落

　　6月18日，有關部門正式公布了《關于做好2015年油菜籽收購工作的通知》?！锻ㄖ分赋?，由省級政府負責組織各類企業(yè)進行油菜籽收購，中央政府給予各菜籽主產(chǎn)省一定的財政補貼，《通知》要充分發(fā)揮市場配置資源的決定性作用，同時更好發(fā)揮政府宏觀調(diào)控作用，實現(xiàn)油菜籽價格主要由市場供求形成。從《通知》內(nèi)容可以看出，今年油菜籽臨時收儲已化為泡影，國產(chǎn)菜籽購銷市場化已成定局。此外，中央財政將菜籽收儲的權力下放到各主產(chǎn)省，實質(zhì)是為下一步實行目標價格補貼做準備。

　　由于不再對國產(chǎn)菜油實行收儲，油廠以市場價收購國產(chǎn)菜籽進行加工，壓榨形成的油粕將直接面對沿海油廠的競爭，除了國產(chǎn)菜油由于非轉(zhuǎn)基因或濃香小榨較進口菜油獲得一 定的溢價外，國產(chǎn)菜粕價格與沿海進口菜粕接軌，國產(chǎn)菜籽價格與進口菜籽價格的價差將會大幅縮小。6月23日，加拿大進口菜籽到港成本僅為3666元/噸，另外，從大豆實行目標價格政策以來的價格表現(xiàn)來看，菜籽價格大幅下跌和內(nèi)外盤價格接軌應該是大概率事件。鄭商所菜籽1509合約期價6月以來自4500元/噸上方連續(xù)下跌，月跌幅達16%，現(xiàn)在維持在3800元/噸一線徘徊，后期可能弱勢跟隨外盤菜籽價格走勢。

　　農(nóng)戶惜售嚴重供應繼續(xù)后移

　　由于今年國產(chǎn)菜籽市場價格較2014年同期大幅回落1000~1400元/噸，面對如此大的價格落差，農(nóng)戶普遍難以接受，因此農(nóng)戶惜售成為當前各菜籽主產(chǎn)省的普遍現(xiàn)象。需求方面，由于油廠今年首次面臨市場化收購的局面，普遍心態(tài)謹慎，僅少數(shù)大型企業(yè)進行了小批量收購。預計今年國產(chǎn)菜籽購銷高峰期要延至8月中下旬，屆時農(nóng)戶開始準備秋播秋種，加之家中小孩上學繳納雜費，資金需求相對較大，國產(chǎn)菜籽供應方可能明顯增加。

　　從國產(chǎn)菜籽最大的主產(chǎn)省湖北省的收購進度來看，當前中糧集團、湖北省糧油集團已分別按1.70元/ 斤、1.80元/斤組織收購。洪湖浪米業(yè)公司等企業(yè)按1.65元/斤掛牌收購和兌換，已收購油菜籽1萬多噸。截至6月11日，湖北省共收購新油菜籽3萬噸，收購數(shù)量遠低于往年同期水平；而國家糧食局公布的2014年夏糧收購數(shù)據(jù)顯示，截至2014年6月20日，湖北、四川等12個油菜籽主產(chǎn)區(qū)各類糧食企業(yè)已累計收購新產(chǎn)油菜籽109萬噸。

　　臨儲菜油停拍支撐菜油價格

　　6月24日在安徽糧食批發(fā)交易市場及相關聯(lián)網(wǎng)市場國家政策性糧食競價銷售交易會公告中未見到菜油拍賣明細。在菜籽收購政策出臺后，為了配合國產(chǎn)新菜籽的收購工作，臨儲菜油拍賣理應停止，再次重啟可能要等到9月油菜籽收購結束之后。今年年初至6月17日，國家臨時存儲菜籽油競價銷售累計成交134080噸。菜油拍賣初期，市場對國產(chǎn)菜油的需求旺盛，導致參拍企業(yè)高價搶油，后期隨著拍賣成交數(shù)量的增加，供需矛盾緩解，拍賣成交率和成交價格逐漸下降。從6月17日最后一次拍賣的成交情況來看，市場對臨儲菜油的需求依舊較好(如左圖)。后期臨儲菜油拍賣暫停，意味著菜油政策性供應的減少，將有利于國產(chǎn)菜籽收購工作的開展，也減少了政策性拍賣對國產(chǎn)菜油價格的打壓。

　　從進口角度來看，今年菜油進口成本持續(xù)低于國內(nèi)進口菜油銷售價格，當前菜油已成為三大油脂中價格倒掛程度最嚴重的品種。根據(jù)6月 23日的最新報價，棕油進口倒掛為-44至-112元/噸，豆油進口倒掛為-97至-351元/噸，而菜油進口倒掛為-426至-462元/噸。加之今年以來，進口菜籽壓榨利潤一直負收益，后期菜籽和菜油進口可能同比減少，國內(nèi)菜油供應減少，將對菜油價格產(chǎn)生支撐。

　　國產(chǎn)菜粕供需錯配后期價格堪憂

　　今年國產(chǎn)菜籽由于政策轉(zhuǎn)型導致供應大幅延后，國產(chǎn)菜油和菜粕的供應相應延后，短期內(nèi)利好菜油和菜粕近月合約期價。但是作為消費淡旺季明顯的品種，菜粕供應延后可能造成后期菜粕集中上市時，市場需求已經(jīng)進入淡季，并導致菜粕的大量積壓。以菜粕1409合約為例，2014年中儲糧對國產(chǎn)菜粕實行統(tǒng)一定價銷售，由于菜粕定價過高，而銷售期內(nèi)豆粕價格大幅下跌，菜豆粕價格差過小導致菜粕需求大量被豆粕替代。

　　2014年菜籽收儲結束后，國產(chǎn)菜粕仍有20多萬噸積壓，高庫存結余引發(fā)了菜粕1409合約期價在2014年8月大幅補跌。

　　由于農(nóng)戶惜售，加之當前菜豆粕價格差處于400~600元/噸的歷史低位，今年國產(chǎn)菜粕可能再度出現(xiàn)旺季無貨，淡季積壓的現(xiàn)象。由于國產(chǎn)菜粕的需求旺季在6~9月，而今年菜粕大量供應可能要等到8月下旬至9月，菜粕供需峰值的錯配和2014年類似，后期菜粕庫存積壓嚴重，并引發(fā)菜粕1509或1601合約期價的大幅補跌。更多相關信息，還請您繼續(xù)關注我們的官方網(wǎng)站，環(huán)球糧機網(wǎng)：http://weddingmemoery.com