全球棕櫚油庫(kù)存高位回落

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，2013/14年度全球棕櫚油期末庫(kù)存攀升至769.6萬(wàn)噸的創(chuàng)紀(jì)錄高位，但從2014/15年度開(kāi)始，全球棕櫚油庫(kù)存開(kāi)始下降，預(yù)計(jì)2015/16年度全球棕櫚油期末庫(kù)存將降至711.9萬(wàn)噸。

　　全球棕櫚油需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)是促使棕櫚油庫(kù)存高位回落的重要原因，其中，棕櫚油工業(yè)需求的高增長(zhǎng)率又是拉動(dòng)棕櫚油需求增長(zhǎng)的主要因素。歷史上，棕櫚油工業(yè)需求增長(zhǎng)率的波動(dòng)較大，1994/95年度曾經(jīng)出現(xiàn)明顯的負(fù)增長(zhǎng)，但在2000/01年度、2003至2005年度和2007/08年度都出現(xiàn)15%以上的大幅增長(zhǎng)，與之相呼應(yīng)的是那些年原油價(jià)格的持續(xù)上漲。金融危機(jī)之后，棕櫚油工業(yè)需求增速曾降至2%，但從2010年以來(lái)全球棕櫚油工業(yè)消費(fèi)增長(zhǎng)率恢復(fù)至平均10%左右，并且一直高于棕櫚油食用消費(fèi)和總消費(fèi)量的增長(zhǎng)率。

　　筆者認(rèn)為，當(dāng)前低廉的原油價(jià)格早已抹殺了生物柴油的利潤(rùn)，棕櫚油工業(yè)消費(fèi)仍能保持穩(wěn)定低速增長(zhǎng)的原因可能是國(guó)際社會(huì)對(duì)可再生能源采取的扶持政策。2015年，印尼、馬來(lái)西亞、美國(guó)等國(guó)先后提出了增加生物柴油項(xiàng)目補(bǔ)貼資金、提高生物柴油摻混量等政策。

　　一方面，低價(jià)將抑制農(nóng)戶壓榨棕櫚油的積極性，影響供給；另一方面，世界主要的生物柴油生產(chǎn)國(guó)都繼續(xù)支持生物柴油項(xiàng)目，穩(wěn)定需求；兩相博弈下，全球棕櫚油庫(kù)存高位回落，有望終結(jié)棕櫚油價(jià)格的下跌趨勢(shì)。

　　棕櫚油減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)猶存

　　作為多年生高產(chǎn)作物，近年來(lái)全球棕櫚油產(chǎn)量一直保持高速增長(zhǎng)，來(lái)滿足日益增長(zhǎng)的需求。歷史上，只有在1982、1987、1997年發(fā)生厄爾尼諾的年份，全球棕櫚油產(chǎn)量及庫(kù)存才有所下滑。當(dāng)前東南亞地區(qū)除泰國(guó)干旱較為嚴(yán)重外，馬來(lái)西亞和印尼尚未出現(xiàn)大范圍旱災(zāi)。馬來(lái)西亞棕櫚油局的數(shù)據(jù)也顯示，過(guò)去幾個(gè)月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比穩(wěn)步增長(zhǎng)，并實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

　　然而，厄爾尼諾現(xiàn)象仍在繼續(xù)鞏固加強(qiáng)。澳大利亞氣象局6月23日發(fā)布報(bào)告稱，太平洋(行情12.92 +9.12%,咨詢)厄爾尼諾現(xiàn)象進(jìn)一步增強(qiáng)。澳大利亞氣象局稱，赤道太平洋地區(qū)所有5個(gè)用于監(jiān)測(cè)厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)展情況的海域表層海溫再次全部超出歷史均值1℃以上，整個(gè)熱帶太平洋地區(qū)出現(xiàn)如此大范圍的高溫很少見(jiàn)，上次發(fā)生這種現(xiàn)象是在1997-98年(超級(jí))厄爾尼諾時(shí)期。模型顯示，未來(lái)幾個(gè)月中部太平洋地區(qū)的溫度將進(jìn)一步上升。不過(guò)澳大利亞氣象局同時(shí)指出，在目前階段不太可能確定厄爾尼諾的強(qiáng)度，此外，厄爾尼諾強(qiáng)度與其影響并不相關(guān)。

　　聯(lián)合國(guó)世界氣象組織6月15日表示，大部分模型預(yù)示未來(lái)幾個(gè)月太平洋溫度將繼續(xù)上升，可能達(dá)到強(qiáng)厄爾尼諾現(xiàn)象的水平。目前的預(yù)測(cè)精度不如下半年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，只有年中過(guò)后才能給出更為可信的厄爾尼諾強(qiáng)度預(yù)測(cè)。世界氣象組織稱，厄爾尼諾不太可能在近期消散，其影響可能在至少未來(lái)三個(gè)月到六個(gè)月顯現(xiàn)。厄爾尼諾形成后通常會(huì)在每年的第一季度衰退。

　　當(dāng)前正值馬來(lái)西亞和印尼雨水偏少的旱季。天氣預(yù)報(bào)也顯示，未來(lái)兩周，馬來(lái)西亞和印尼降水偏少。不過(guò)，更為關(guān)鍵的是厄爾尼諾可能削弱夏季風(fēng)的強(qiáng)度，導(dǎo)致東南亞地區(qū)的旱季延長(zhǎng)，那么通常在10月份到來(lái)的雨季將被推遲。這可能對(duì)東南亞地區(qū)下半年和明年的棕櫚油產(chǎn)量產(chǎn)生重要影響。馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)(MPOA)表示，6月1-20日期間馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期減少1.8%，因?yàn)橹鳟a(chǎn)區(qū)沙巴州的單產(chǎn)下降。當(dāng)前本是增產(chǎn)周期，此時(shí)減產(chǎn)值得關(guān)注。筆者認(rèn)為，厄爾尼諾現(xiàn)象的持續(xù)發(fā)展將增加棕櫚油主產(chǎn)國(guó)遭遇旱災(zāi)的概率。雖然市場(chǎng)短期內(nèi)不宜過(guò)度炒作這一題材，但是中長(zhǎng)期內(nèi)也不能忽視其影響。

　　短期關(guān)注60日均線支撐

　　受豆油供應(yīng)壓力以及多頭獲利了結(jié)等因素的綜合影響，6月份棕櫚油期貨整體以回調(diào)為主。據(jù)悉6月份，我國(guó)主要港口棕櫚油庫(kù)存僅僅小幅回升至50萬(wàn)噸左右，但同期大豆預(yù)報(bào)到港量卻高達(dá)859.6萬(wàn)噸，可產(chǎn)出150萬(wàn)噸以上的豆油。截止6月26日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量為83.27萬(wàn)噸，較4月底的60萬(wàn)噸大幅提升。國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存整體充裕對(duì)棕櫚油價(jià)格構(gòu)成較強(qiáng)壓制。此外，自2013年以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆油與棕櫚油價(jià)差持續(xù)走低，今年上半年維持在700元/噸上下的低位。盡管6月份豆棕價(jià)差沒(méi)有進(jìn)一步縮窄，但偏低的價(jià)差可能已經(jīng)殃及食用油中棕櫚油的摻混比例，對(duì)棕櫚油需求有負(fù)面影響。

　　受累于希臘債務(wù)違約影響，投資者逃離股票和商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，近期國(guó)際油價(jià)、BMD毛棕櫚油期貨和國(guó)內(nèi)油脂期貨紛紛大幅下跌。從技術(shù)面來(lái)看，棕櫚油主力1601合約經(jīng)過(guò)半個(gè)多月的下跌之后下跌動(dòng)能衰減，MACD指標(biāo)與價(jià)格出現(xiàn)輕微背離，均線重新匯聚在一起，中長(zhǎng)期均線的運(yùn)行方向依然向上，后市關(guān)注市場(chǎng)在60日均線附近的表現(xiàn)。

　　綜上所述，未來(lái)的棕櫚油市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)面臨豆油供應(yīng)充裕且豆棕價(jià)差偏低所致的替代壓力，但是全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇和倡導(dǎo)可再生能源帶來(lái)的生物柴油需求回升也將潛移默化地影響著市場(chǎng)需求，關(guān)鍵是東南亞主產(chǎn)區(qū)因厄爾尼諾現(xiàn)象而遭遇旱災(zāi)的風(fēng)險(xiǎn)極有可能波及棕櫚油供給，棕櫚油期貨遠(yuǎn)月合約延續(xù)慢牛趨勢(shì)的概率較大。