收儲推動現(xiàn)貨趨緊

自2012年國儲收購量再度大幅放開后，國內玉米市場的供需狀況開始深受臨儲政策影響。玉米價格持續(xù)維持區(qū)間震蕩格局，因收儲政策“做底”，供給過剩格局“設頂”，國內玉米市場的震蕩周期維持至今。

對于玉米臨儲政策，政策觀點大體上維持不變，2015年玉米臨儲政策將繼續(xù)維持，但同時亦不排除出現(xiàn)一些調整的可能。不過，總體來講，臨儲政策對于2015年9月之前的舊作玉米影響已經(jīng)確定。而如果政策出現(xiàn)微調，影響到的也是2015年9月之后上市的新作玉米。因此，中期來看，影響國內玉米市場價格的重要因素仍為臨儲量的大幅攀升引發(fā)現(xiàn)貨庫存逐漸趨緊的現(xiàn)實。

臨儲進度遠超預期

對于2014/2015年度的收儲政策，市場最初預計收儲量將較2013年度大幅降低，或在3000萬噸左右波動，然而現(xiàn)實再次讓眾人大跌眼鏡。收儲開始的第三周，國儲玉米收購進度迅速上升至619萬噸高位，之后收儲進程如泄洪之水蓬勃上漲，速度之快遠超市場預期。截至2月10日，國儲玉米收購量已達到5499萬噸，較去年同期增長1750萬噸。若按照去年2月10日至4月30日收儲量2600萬噸的增量計算，今年國儲玉米收購量將超過去年的6919萬噸。但我們暫時對這一天量持保留意見，因今年運輸補貼政策未推出，華北玉米倒流速度將低于去年。同時由于去年的國儲收購導致現(xiàn)貨市場缺貨現(xiàn)象嚴重，今年下游企業(yè)備貨較去年積極。因此，我們預計今年玉米國儲收購量保守估計將達6000萬噸以上。

即便如此，國儲收購總量也已遠超市場初始預估。2015年玉米市場的基本面將與2014年頗為相似。從當前至2015/2016年新作上市前，玉米現(xiàn)貨市場可用庫存將逐漸收縮，最后會再度因為現(xiàn)貨可采購量匱乏而導致供應緊張。如此，若加上二、三季度新作種植期干旱、洪澇等天氣炒作，2015年的玉米價格走勢將與去年雷同。

玉米消費整體中性

2015年的玉米消費可能不能達到預期。由于畜禽存欄水平大降使得飼料消費低迷，同時工業(yè)加工需求偏穩(wěn)定。因此，我們認為玉米消費對玉米價格的影響整體偏中性。需要關注的是階段性的需求高峰和玉米現(xiàn)貨可用庫存之間的均衡。

飼料需求方面，存欄下降拉低銷量。雖然當前國內生豬、雞蛋價格仍未擺脫弱勢格局，但存欄下降的根基已定，價格上漲只是時間問題。同時，關聯(lián)到飼料上，玉米、豆粕等大宗飼料的消耗量減少為必然。因此，2015年玉米的飼料需求量將繼續(xù)表現(xiàn)低迷。若單純按照存欄減少情況來看，飼料消費增量將較難實現(xiàn)同比上升，甚至可能同比下降。

工業(yè)消費方面，開工率下降與利潤短期回落，中期季節(jié)性回升。從淀粉產(chǎn)量的年度變化來看，整體波動較為平穩(wěn)。當前仍為產(chǎn)量穩(wěn)定增長期，2015年的玉米淀粉產(chǎn)量或將繼續(xù)保持穩(wěn)定。

淀粉需求具有明顯的季節(jié)性特征。每年一季度玉米淀粉價格疲弱，企業(yè)加工利潤也降至年內低點，開工率水平較低。相關統(tǒng)機構計數(shù)據(jù)顯示，2月6日當周國內玉米淀粉的開工率水平已由12月的高點75%下跌至65%，雖然仍處于較高水平，但隨著后期玉米市場價格的上漲和可用存量的下降，以及玉米淀粉需求的回落，加上春節(jié)假期，2月份中旬之后國內玉米淀粉市場的開工率水平將繼續(xù)下降，直至二季度之后方有好轉。因此，玉米淀粉的對玉米需求的拉動將于二季度之后季節(jié)性走高。

由于今年國儲玉米收購進度大幅走高，后期玉米現(xiàn)貨市場可用庫存將逐步收緊，從而支撐玉米價格上漲。同時季節(jié)性規(guī)律亦表明9月合約相對強勢，可選作多頭標的。從季節(jié)性波動來看，春節(jié)前后玉米下游開工率較低。因此，雖然在三季度之前我們對于玉米價格始終維持看多思路，但不排除因利多兌現(xiàn)短期漲幅放緩的可能。預計若玉米價格出現(xiàn)回落，則將在春節(jié)前后面臨短期壓力。最后，我們對后期玉米市場仍持樂觀向上預估，因收儲量始終表現(xiàn)為激增狀態(tài)，建議投資者投資策略以逢低買入為主。更多相關信息，還請您繼續(xù)關注我們的官方網(wǎng)站，環(huán)球糧機網(wǎng)：http://weddingmemoery.com