東凌糧油近日發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書。擬以36.9億元收購中農(nóng)國(guó)際100%的股權(quán)，相比預(yù)案，此次方案補(bǔ)充披露了標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估值及交易價(jià)格溢價(jià)情況，收購價(jià)格較評(píng)估值溢價(jià)6.71%。并調(diào)整了業(yè)績(jī)承諾，預(yù)測(cè)中農(nóng)國(guó)際2015年度、2016年度、2017年度的凈利潤(rùn)分別為1150.00萬元、1900.00萬元、4.52億元。

　　東凌糧油稱：“目前是投資鉀鹽類公司的黃金窗口期，伴隨中農(nóng)鉀肥百萬噸鉀鹽項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)，將大幅增厚公司業(yè)績(jī)。通過本次收購，公司將轉(zhuǎn)變?yōu)榧Z油壓榨與礦產(chǎn)資源類開發(fā)并行的雙主業(yè)公司，上市公司多元化發(fā)展戰(zhàn)略初步實(shí)現(xiàn)。”

　　雙主業(yè)發(fā)展有利于改善業(yè)績(jī)穩(wěn)定性

　　東凌糧油目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)為大豆油脂的加工與銷售，由于原材料均為進(jìn)口大豆，受到大豆產(chǎn)量的波動(dòng)性以及四大國(guó)際糧商壟斷定價(jià)的影響，進(jìn)口大豆價(jià)格波動(dòng)性較大；同時(shí)公司產(chǎn)品豆油和豆粕分別用于生產(chǎn)食用油和飼料等關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的糧油類產(chǎn)品，其價(jià)格在一定程度上受到政府調(diào)控的管制，因此近幾年公司業(yè)績(jī)波動(dòng)性較大。

　　通過本次交易，中農(nóng)國(guó)際將成為東凌糧油資子公司。隨著50萬噸乃至100萬噸產(chǎn)能逐步達(dá)產(chǎn)，中農(nóng)鉀肥預(yù)計(jì)2017年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)將比達(dá)產(chǎn)前年份有大幅度提升，后續(xù)年度的盈利能力亦將穩(wěn)步提升。中農(nóng)鉀肥具有較強(qiáng)的盈利能力，為東凌糧油增加了盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，更使得上市公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健性得到積極改善，提高可持續(xù)發(fā)展能力。

　　引入“豪華”戰(zhàn)投中農(nóng)集團(tuán)

　　東凌糧油此次引入的戰(zhàn)略投資者中農(nóng)集團(tuán)，是全國(guó)最大的化肥經(jīng)銷企業(yè)，也是國(guó)家和供銷總社調(diào)控化肥市場(chǎng)、落實(shí)惠農(nóng)政策的重要抓手，具備很強(qiáng)的規(guī)模、品牌及政策優(yōu)勢(shì)。中農(nóng)集團(tuán)擁有遍布全國(guó)的農(nóng)資經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)體系，在20多個(gè)省市自治區(qū)建有2個(gè)萬噸級(jí)碼頭、11條鐵路專用線、37個(gè)國(guó)家級(jí)化肥儲(chǔ)備庫、800個(gè)農(nóng)資配送中心、2,000家農(nóng)藥標(biāo)準(zhǔn)店和5,000個(gè)農(nóng)民專業(yè)合作社，輻射地域達(dá)1,200多個(gè)農(nóng)業(yè)主產(chǎn)縣。

　　成功重組后，中農(nóng)集團(tuán)成為東凌糧油第二大股東及戰(zhàn)略投資者，二者將深入合作。一方面，可借助中農(nóng)集團(tuán)龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)，極大豐富豆油的銷售路徑，有效解決東凌糧油中小包裝豆油產(chǎn)品品牌建設(shè)及銷售渠道不足的問題，進(jìn)而有利于該公司從傳統(tǒng)大豆壓榨業(yè)務(wù)向終端延伸；另一方面，中農(nóng)集團(tuán)擁有的資源使東凌糧油向上游延伸提供了可能，從而獲取更大的產(chǎn)業(yè)鏈效益。

　　中農(nóng)鉀肥市場(chǎng)含金量高 預(yù)期回報(bào)豐厚

　　中農(nóng)鉀肥擁有鉀肥資源可開采儲(chǔ)量1.5 億噸，位于老撾的鉀礦資源品質(zhì)較好，本身固礦含量高達(dá)40%，埋藏深度也較淺，普遍在200-300 米之間。此外老撾鉀礦作為較新的氯化鉀生產(chǎn)基地，采用更先進(jìn)的開采工藝，開采效率有所提高，成本相對(duì)較低。從銷售價(jià)格看，老撾項(xiàng)目將主要針對(duì)沒有鉀肥生產(chǎn)的東南亞區(qū)域，平均銷售價(jià)格要比國(guó)內(nèi)高30~40 美元/噸。

　　“目前鉀肥行業(yè)處于底部區(qū)域，此次公司在底部完成對(duì)鉀肥資源的收購，伴隨鉀肥行業(yè)逐步走出谷底，行業(yè)盈利回升，則中農(nóng)鉀肥未來具備較大的增值空間。”東凌糧油稱。光大證券（601788）預(yù)計(jì)，中農(nóng)鉀肥氯化鉀均價(jià)有望達(dá)到2300元/噸以上，參考鹽湖股份氯化鉀的盈利水平，假設(shè)中農(nóng)鉀肥氯化鉀噸凈利達(dá)到1000 元/噸，假設(shè)2017 年按照80%的產(chǎn)能利用率計(jì)算，凈利潤(rùn)將達(dá)到8億元，中農(nóng)鉀肥90%股權(quán)則對(duì)應(yīng)將為東凌糧油貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)7.2 億元。以資源量和盈利水平保守測(cè)算，2017 年相關(guān)資產(chǎn)的估值至少將在100-150 億元之間。更多相關(guān)信息，還請(qǐng)您繼續(xù)關(guān)注我們的官方網(wǎng)站，環(huán)球糧機(jī)網(wǎng)：http://weddingmemoery.com