2013年12月，全國(guó)人大常委、財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈指出“《期貨法》應(yīng)是一部統(tǒng)一調(diào)整商品期貨、金融期貨以及其他商品衍生品、金融衍生品市場(chǎng)的基本法。既調(diào)整場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)，也調(diào)整場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)，而不應(yīng)只局限于場(chǎng)內(nèi)期貨衍生品市場(chǎng)”。因此，需要對(duì)現(xiàn)有的法律法規(guī)進(jìn)行梳理，對(duì)上述調(diào)整范圍的立法理由進(jìn)行研究，確定我國(guó)《期貨法》或《衍生品法》調(diào)整范圍。

　　原有期貨立法調(diào)整范圍的演變及現(xiàn)狀

　　《期貨交易管理?xiàng)l例》與《證券法》的關(guān)系

　　2005年修訂的《證券法》增加的第二條第三款規(guī)定“證券衍生品種發(fā)行、交易的管理辦法，由國(guó)務(wù)院依照本法的原則規(guī)定”。該規(guī)定意味著將證券衍生品種的發(fā)行、交易，納入《證券法》的調(diào)整范圍。而證券衍生品外延較廣，包括契約型和證券型兩類，《證券法》未對(duì)“證券”、“證券衍生品”進(jìn)行概括式界定，僅對(duì)“證券”進(jìn)行了列舉，“證券衍生品”被列為“證券”的一種。

　　2012年修訂的《期貨交易管理?xiàng)l例》第二條規(guī)定的調(diào)整范圍為“商品期貨合約、金融期貨合約、其他期貨合約和期權(quán)合約”?！镀谪浗灰坠芾?xiàng)l例》未將《證券法》作為立法根據(jù)，因此按照通常的立法理論，《期貨交易管理?xiàng)l例》并不屬于《證券法》“國(guó)務(wù)院依照本法的原則規(guī)定”。由于《證券法》的效力高于《期貨交易管理?xiàng)l例》，應(yīng)優(yōu)先適用。

　　中國(guó)金融期貨交易所上市的股指期貨為契約型證券衍生品，理應(yīng)屬于《證券法》調(diào)整的“證券衍生品”。實(shí)際上，其被認(rèn)定為金融期貨合約，由《期貨交易管理?xiàng)l例》調(diào)整。這導(dǎo)致了《證券法》和《期貨交易管理?xiàng)l例》沖突，也可能造成將來(lái)的《期貨法》與《證券法》的沖突。

　　因此，制定《期貨法》或《衍生品法》，需要界定《期貨法》或《衍生品法》與《證券法》調(diào)整范圍的邊界，明確“證券”與“期貨”的界限。同時(shí)要對(duì)《證券法》第二條第三款規(guī)定(“證券衍生品種發(fā)行、交易的管理辦法,由國(guó)務(wù)院依照本法的原則規(guī)定。” )進(jìn)行修改，實(shí)現(xiàn)期貨及衍生品市場(chǎng)與證券市場(chǎng)法律之間的有效銜接。

　　《期貨交易管理?xiàng)l例》調(diào)整范圍的演變

　　1999年，《期貨交易管理暫行條例》第二條規(guī)定“從事期貨交易及其相關(guān)活動(dòng)的，必須遵守本條例”。第四條規(guī)定“期貨交易必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行。禁止不通過(guò)期貨交易所的場(chǎng)外期貨交易”。該規(guī)定在某種意義上承認(rèn)了場(chǎng)外期貨交易的存在。

　　在附則第七十條規(guī)定“(一)"期貨交易"，是指在期貨交易所內(nèi)集中買(mǎi)賣(mài)某種期貨合約的交易活動(dòng)。(二)"期貨合約"，是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。”顯然《期貨交易管理暫行條例》調(diào)整范圍為期貨交易所交易的期貨。

　　2007年頒布的《期貨交易管理?xiàng)l例》第二條、第四條明確規(guī)定了其調(diào)整范圍為“依法設(shè)立的期貨交易所或國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他交易場(chǎng)所進(jìn)行”的“商品和金融期貨合約、期權(quán)合約”，取消了“場(chǎng)外期貨交易”的說(shuō)法。但第八十九條(“任何機(jī)構(gòu)或者市場(chǎng)，未經(jīng)國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，采用集中交易方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易，同時(shí)采用以下交易機(jī)制或者具備以下交易機(jī)制特征之一的，為變相期貨交易。”)增加了“變相期貨交易”，實(shí)踐中引發(fā)了一些歧義。在附則第八十五條中界定了期貨合約、期權(quán)合約的含義。

　　2012年修改的《期貨交易管理?xiàng)l例》第二條、第四條明確規(guī)定了其調(diào)整范圍為在“期貨交易所、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的或者國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他期貨交易場(chǎng)所進(jìn)行”的“商品期貨合約、金融期貨合約及其他期貨合約和期權(quán)合約”，并將附則中的“期貨合約”、“期權(quán)合約”納入第二條，明確其含義。同時(shí)取消了原第八十九條“變相期貨交易”說(shuō)法。這實(shí)際上賦予了期貨交易所享有期貨交易的獨(dú)占權(quán)和壟斷權(quán)，在場(chǎng)外進(jìn)行的所謂“期貨交易”不是真正的期貨交易。亦即新《期貨交易管理?xiàng)l例》調(diào)整范圍為“場(chǎng)內(nèi)交易”的“商品期貨合約、金融期貨合約及其他期貨合約和期權(quán)合約”。

　　未來(lái)《期貨法》的調(diào)整范圍是延續(xù)新《期貨交易管理?xiàng)l例》的做法，還是將其擴(kuò)大到所有類型的衍生品交易即既包括場(chǎng)內(nèi)交易(期貨合約、期權(quán)合約)也包括場(chǎng)外交易衍生品(遠(yuǎn)期、期貨、掉期和期權(quán))需要進(jìn)一步考慮。如果制定的《期貨法》僅調(diào)整場(chǎng)內(nèi)交易的期貨合約、期權(quán)合約，可以延續(xù)《期貨交易管理?xiàng)l例》的做法，制定狹義的《期貨法》。如果制定的法律既要調(diào)整場(chǎng)內(nèi)交易的期貨合約、期權(quán)合約，也要調(diào)整場(chǎng)外交易衍生品，則要制定廣義的《期貨法》或《衍生品法》，同時(shí)也應(yīng)把我國(guó)現(xiàn)在存在的一些性質(zhì)不清的大宗商品電子交易納入調(diào)整范圍。

　　《期貨法》或《衍生品法》立法的建議

　　把場(chǎng)外交易的衍生品納入《期貨法》或《衍生品法》的調(diào)整范圍需要解決以下幾個(gè)問(wèn)題：

　　第一，場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易的衍生品在合約內(nèi)容、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、交易機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管理、清算等方面存在比較大的差異。

　　在清算方面，美國(guó)《多德—弗蘭克法案》將場(chǎng)外交易強(qiáng)制場(chǎng)內(nèi)清算。在國(guó)內(nèi)，場(chǎng)外交易還沒(méi)有建立相應(yīng)的機(jī)制，來(lái)代替場(chǎng)內(nèi)交易中交易所作為中央對(duì)手方承擔(dān)履約擔(dān)保和清算職能。2009年11月成立的上海清算所業(yè)務(wù)僅限于銀行間的現(xiàn)券、外匯及票據(jù)的中央清算，一直無(wú)場(chǎng)外衍生產(chǎn)品的中央清算。經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn),自2014年1月2日起,上海清算所試行開(kāi)展人民幣利率互換集中清算業(yè)務(wù)。

　　因此，如何概括總結(jié)衍生品場(chǎng)內(nèi)交易與場(chǎng)外交易的共性問(wèn)題是需要解決的，只有具備共性的問(wèn)題才可以在一部法律中進(jìn)行調(diào)整，才能實(shí)現(xiàn)同一部法律調(diào)整范圍、調(diào)整方式的統(tǒng)一性和規(guī)范內(nèi)容一致性。如果僅對(duì)場(chǎng)外交易進(jìn)行原則性規(guī)定，則其至具有宣示性作用，其他內(nèi)容只能進(jìn)行授權(quán)性立法，制定出來(lái)的內(nèi)容會(huì)游離于制定的《期貨法》或《衍生品法》。當(dāng)然，對(duì)場(chǎng)外交易進(jìn)行原則性規(guī)定，這既是出于對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)參與者商業(yè)秘密保護(hù)的考慮，也可以為期貨及衍生品市場(chǎng)未來(lái)業(yè)務(wù)創(chuàng)新留足空間。

　　第二，需要考慮《期貨法》的篇章結(jié)構(gòu)問(wèn)題。并非所有的場(chǎng)外交易產(chǎn)品都能轉(zhuǎn)化為典型的場(chǎng)內(nèi)交易的衍生品，《期貨交易管理?xiàng)l例》是按照調(diào)整場(chǎng)內(nèi)交易期貨合約設(shè)計(jì)的，甚至也沒(méi)有給期權(quán)合約上市留下足夠的發(fā)展空間。因此，如果把場(chǎng)外交易的衍生品納入《期貨法》或《衍生品法》調(diào)整范圍，必須對(duì)《期貨法》或《衍生品法》篇章結(jié)構(gòu)精心設(shè)計(jì)，不能沿用《期貨交易管理?xiàng)l例》的做法。

　　第三，衍生產(chǎn)品處于不斷發(fā)展變化之中，不斷有新的形態(tài)出現(xiàn)，但現(xiàn)有的認(rèn)知水平和立法技術(shù)還難以對(duì)衍生品進(jìn)行法律意義上的界定，尤其是進(jìn)行概括式界定。現(xiàn)有衍生品的概念多來(lái)自于金融學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)，國(guó)際社會(huì)鮮有立法上的概念出現(xiàn)。因此，究竟是采取列舉方式描述，還是采取概括方式界定其本質(zhì)需要研究。我們認(rèn)為，可以采取“列舉式+兜底”的模式對(duì)衍生品進(jìn)行界定，使衍生品含義具有開(kāi)放性，為期貨及衍生品市場(chǎng)發(fā)展預(yù)留空間，使《期貨法》或《衍生品法》不須頻繁修改，以保持其穩(wěn)定性和權(quán)威性。

　　第四，《期貨法》或《衍生品法》的制定必需考慮我國(guó)的實(shí)際情況需要。立法過(guò)程中，需要對(duì)由中國(guó)人民銀行及外匯管理局監(jiān)管的貨幣遠(yuǎn)期交易、掉期交易和外匯期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)則;上海黃金交易所交易的延期交易品種及中遠(yuǎn)期交易品種業(yè)務(wù)規(guī)則;銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的銀行業(yè)金融衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)規(guī)則;中國(guó)銀行[-0.40% 資金 研報(bào)]間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)自律監(jiān)管的銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)則進(jìn)行梳理。同時(shí)，亦可能需要對(duì)基于機(jī)構(gòu)監(jiān)管的金融業(yè)“一行三會(huì)”的監(jiān)管格局職能進(jìn)行調(diào)整，使金融監(jiān)管更加適合期貨及衍生品市場(chǎng)發(fā)展的需要。

　　第五，如果把場(chǎng)外交易納入《期貨法》或《衍生品法》調(diào)整范圍，還需考慮如何建立與國(guó)際衍生金融交易合約的協(xié)調(diào)機(jī)制。國(guó)際衍生品市場(chǎng)最具代表性和權(quán)威性的全球性組織——國(guó)際掉期與衍生品協(xié)會(huì)(下稱ISDA)，頒布了適用于絕大多數(shù)場(chǎng)外衍生產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。理論上，雖然ISDA對(duì)衍生金融交易并沒(méi)有強(qiáng)制性的約束作用，本身也未被賦予任何實(shí)施監(jiān)管的權(quán)利，但是ISDA主協(xié)議所體現(xiàn)的觀點(diǎn)和意見(jiàn)已日漸成為場(chǎng)外衍生市場(chǎng)的主導(dǎo)聲音，在一定程度上影響了各國(guó)或地區(qū)對(duì)衍生金融交易的立法和監(jiān)管。因此，《期貨法》或《衍生品法》必須建立相應(yīng)的機(jī)制，跟蹤ISDA示范性法律文件最新進(jìn)展。

　　總之，確定《期貨法》的調(diào)整范圍，要把握《期貨法》制定以及《證券法》修改的契機(jī)，明確場(chǎng)外衍生品是否屬于《期貨法》或《衍生品法》調(diào)整范圍這一核心問(wèn)題。場(chǎng)外衍生品一旦納入調(diào)整范圍，則需要按照衍生品的合約內(nèi)容、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、交易機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管理，設(shè)定不同的制度，形成合理的篇章結(jié)構(gòu);需要對(duì)已有的場(chǎng)外衍生品交易規(guī)則進(jìn)行梳理，建立與國(guó)際衍生金融交易合約的協(xié)調(diào)機(jī)制;需要對(duì)處于不斷發(fā)展變化衍生產(chǎn)品發(fā)展預(yù)留空間。
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