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經(jīng)過前期下跌后，近日棕櫚油期價底部走穩(wěn)。結(jié)合油脂基本面判斷，棕櫚油暫不存在出現(xiàn)反轉(zhuǎn)走勢的可能，尤其是厄爾尼諾這個救命稻草的失效，但也不乏一些階段性反彈機會。未來期價或震蕩回升，上方空間要看東南亞產(chǎn)量情況。
一。厄爾尼諾預(yù)期大減
從今年初開始，澳大利亞氣象局等機構(gòu)就發(fā)出厄爾尼諾現(xiàn)象預(yù)警。至5月末，美國和澳大利亞氣象局將發(fā)生的概率提高到70左右。眾所周知，厄爾尼諾一旦確認發(fā)生，將攪動全球氣候出現(xiàn)大范圍異常，中等強度的厄爾尼諾將導(dǎo)致東南亞降雨量大幅下降，從而造成棕櫚油大幅度減產(chǎn)，令全球投資者預(yù)期油脂將迎來反轉(zhuǎn)機會。
但全球氣候向厄爾尼諾整體演進的速度偏慢，大大低于年初的預(yù)期，目前來看太平洋海溫并未進入厄爾尼諾狀態(tài)，7月海水溫度回到正常水平，況且5-6月份海水異常也就達到1攝氏度，相比之下97/98年那次強厄爾尼諾海水異常卻達到5攝氏度，指望今年達到97/98年的水平并不現(xiàn)實。7月初秘魯政府的表態(tài)今年出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的威脅已經(jīng)排除，隨著海洋水溫的下降，吸引了魚群的返回。本周澳大利亞氣象局統(tǒng)計的南方濤動指數(shù)又回升至-5.2，處在正常區(qū)間中，該機構(gòu)也下調(diào)了厄爾尼諾出現(xiàn)的概率至50，且即使發(fā)生強度也不會太大，那么之前預(yù)期的棕櫚油大幅減產(chǎn)的現(xiàn)象將不復(fù)存在，油脂也失去了難得的反轉(zhuǎn)機會。
二。三季度為棕櫚油高產(chǎn)階段但增幅恐受抑制
根據(jù)棕櫚油生產(chǎn)周期特點，三季度將進入全年的高產(chǎn)周期，產(chǎn)量將在9-10月達到一年的峰值。從月度單產(chǎn)統(tǒng)計來看，每年的3月份開始單產(chǎn)顯著回升，今年5月單產(chǎn)提高到0.32噸/公頃，大大高于去年同期的0.27噸/公頃，但6月因天氣及齋月影響，今年單產(chǎn)下降到0.3噸/公頃。根據(jù)規(guī)律，7-10月份單產(chǎn)將繼續(xù)提升，7、8、9三個月歷史單產(chǎn)均值分別達到0.34噸/公頃、0.35噸/公頃和0.376噸/公頃，在10月最高更是可達0.4噸/公頃。
根據(jù)棕櫚油產(chǎn)量與降水的相關(guān)性分析，降雨量將對當(dāng)期和半年之后的產(chǎn)量產(chǎn)生較為顯著的影響。適當(dāng)干旱的天氣對當(dāng)期產(chǎn)量產(chǎn)生一定利多效益（當(dāng)然降雨過少也使產(chǎn)量下降，比如今年6月情形），主要因為干旱可提高當(dāng)期棕櫚果的含油率，而對于半年之后的產(chǎn)量則產(chǎn)生負面影響。相反，降雨過多會影響當(dāng)期棕櫚果含油率，進而使產(chǎn)量下降，但卻可提高半年之后的棕櫚油產(chǎn)量。今年度3-5月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量提高速度很快，就跟去年底該國出現(xiàn)過多降雨天氣有關(guān)。
本年初，東南亞天氣遭遇了將近10周左右的干旱，旱情給棕櫚油生產(chǎn)帶來困擾，當(dāng)時馬來西亞部分地區(qū)水庫水位已經(jīng)降到了警報水平，甚至需要供水配給。其中2月份最為嚴重，整個馬來半島的總降雨量不到歷史均值的25.由降水對產(chǎn)量的滯后效應(yīng)可知，7、8月份東南亞的棕櫚油產(chǎn)量將有所下降。著名油脂分析雜志《油世界》也表示今年1-3月期間的干燥天氣，將給馬來西亞和印尼部分地區(qū)的棕櫚樹帶來墑情不足的壓力。今年6月份馬來西亞產(chǎn)量就意外下降至156.98萬噸，從而導(dǎo)致6月底庫存大幅下降。出口方面則達到148.13萬噸，較上月環(huán)比增加5.26.
考慮到三季度正是棕櫚油產(chǎn)量的高產(chǎn)階段，因此產(chǎn)量可能會出現(xiàn)月度環(huán)比增加，但年度同比下降的現(xiàn)象。另外二季度產(chǎn)量增幅很快，以至于基數(shù)較大，三季度產(chǎn)量增幅或受抑制。
三。美豆天氣炒作開始顯現(xiàn)
7、8月份傳統(tǒng)的美豆天氣炒作期。本年度美豆產(chǎn)區(qū)的整體天氣狀況較好，前期中北部和中東部主要農(nóng)作物主產(chǎn)區(qū)降水量明顯高于歷年均值，給土壤墑情奠定良好的基礎(chǔ)。但是，歷史經(jīng)驗表明，此階段天氣的任何不利變化都會成為美豆炒作反彈的理由。終于，在上周末由于頭號大豆產(chǎn)區(qū)愛荷華州降雨不及預(yù)期，且有天氣模型預(yù)計未來五日中西部產(chǎn)區(qū)降雨量將繼續(xù)下降，引發(fā)干旱擔(dān)憂。本周一美國農(nóng)業(yè)部作物生長報告也下調(diào)美豆優(yōu)良率兩個百分點至71，使市場擔(dān)心大豆收成小于市場在過去兩個月已消化豐收的預(yù)期，天氣炒作開始顯現(xiàn)。隨后雖然有降雨預(yù)期，但畢竟自始至終的風(fēng)調(diào)雨順極為罕見，未來如果天氣繼續(xù)出現(xiàn)問題，美國農(nóng)業(yè)部很可能下調(diào)美豆單產(chǎn)，這將給油脂市場帶來階段性反彈機會。
四。國內(nèi)限制進口融資有助于油脂去庫存
本年度國內(nèi)嚴查進口融資，且近期監(jiān)管也沒有放松的跡象，主要的進口融資商受到信用證的掣肘。我國上半年棕櫚油進口量同比出現(xiàn)下降，7-9月我國棕櫚油進口預(yù)計也僅為35-40萬噸，較去年同期的45-50萬噸下降，這將有助于我國棕櫚油去庫存化。今年上半年我國棕櫚油庫存整體保持穩(wěn)定，最高達到120萬噸，較去年上半年峰值的140萬噸下降。當(dāng)前我國棕櫚油港口庫存在106萬噸左右，較去年同期水平略高，如果未來進口量持續(xù)下降，則國內(nèi)港口庫存也將走低。
五。后市展望
當(dāng)前棕櫚油期價形成筑底走勢，如果東南亞棕櫚油基本面不再度出現(xiàn)惡化，則期價下行空間將有限，并且存在一些階段性反彈機會。首先是厄爾尼諾現(xiàn)象，若出現(xiàn)弱厄爾尼諾，油脂產(chǎn)量可能受一定影響。其次因受年初干旱影響，三季度棕櫚油產(chǎn)量可能受到影響，最大可能是出現(xiàn)環(huán)比增加、同比下降的情況，從而給油脂期價帶來一定反彈機會。另外，本周美豆天氣炒作初現(xiàn)，后期需重點關(guān)注天氣狀況，若出現(xiàn)問題，則會給油脂帶來一定的反彈機會。
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棕櫚油利空消化將迎來階段性上漲
來源：環(huán)球糧機網(wǎng)發(fā)布時間：2015-08-17 10:29:20
